20220105-天风证券-申洲国际-02313.HK-宁波疫情反弹成衣产能短期承压_长期全球布局龙头优势延续_2页_347kb

申洲国际（02313）总结

核心内容

申洲国际近期受到宁波疫情反弹影响，部分生产区域被划为封控区、管控区和防范区，导致国内成衣产能短期承压。公司已采取措施应对疫情带来的生产中断，同时积极调整招工策略，以保障未来的产能释放和员工稳定性。尽管短期面临挑战，但公司长期在全球化产能布局和提升国内效率方面的策略展现出持续优势。分析师对公司的盈利预测进行了调整，并维持买入评级。

主要观点

• 疫情对产能的影响：宁波疫情反弹导致部分工厂停产，但预计影响为短期，政府采取了严格的防疫措施。
• 员工福利保障：公司推出防疫特别津贴政策，以保障员工在隔离期间的基本收入和福利，体现人文关怀。
• 产能恢复预期：国内疫情管控力度较强，预计负面影响小于此前东南亚疫情，产能恢复速度较快。
• 招工策略优化：公司已召开招工推进会，制定系统性招工方案，包括摸底调查、精准招工、社会宣传等，提升招工效率。
• 长期布局优势：公司持续推进海外扩产与国内提效，有效分散区域风险，提升整体抗风险能力。
• 盈利预测调整：由于疫情因素，公司FY22-23年营收与净利润预测有所下调，但维持买入评级。

关键信息

疫情影响情况

• 宁波疫情：1月1日至3日累计报告23例本土确诊病例，北仑区划分为封控区、管控区和防范区。
• 防疫措施：封控区全面封闭，管控区人员只进不出，防范区限制非必要出行。
• 生产影响：公司部分生产基地将短期停产，但预计影响有限。

员工津贴政策

• 特别津贴标准：
  • 集中隔离点隔离：每人每天500元；
  • 居家或公司宿舍隔离：每人每天250元；
  • 防疫一线员工：每人每天1000元。
• 发放方式：根据实际隔离天数，在春节后一次性发放。

产能恢复与招工预期

• 产能恢复：预计国内疫情对产能的负面影响将尽快释放，恢复速度优于东南亚。
• 招工计划：
  • 利用春节返乡农民工的时机进行招工；
  • 优化代理人队伍，增加招工代理点；
  • 推行精准招工，广泛宣传，动员社会团体；
  • 梳理社会关系，鼓励以老带新。

盈利预测调整

• FY22营收：296亿人民币（原预测311亿）；
• FY23营收：383亿人民币（原预测383亿）；
• FY22归母净利：60亿人民币（原预测63亿）；
• FY23归母净利：79亿人民币（原预测79亿）；
• EPS预测：FY22为4.0元，FY23为5.3元；
• P/E预测：FY22为28倍，FY23为21倍。

风险提示

• 疫情风险：东南亚疫情或国内局部疫情持续，可能影响产能扩张和利用率；
• 终端需求：全球疫情反复可能影响终端消费需求；
• 采购策略变化：品牌商采购策略或市场投放调整；
• 外汇波动：可能对公司盈利产生影响。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：138.7港元
• 目标价格：未明确

基本数据

相关报告

1. 《申洲国际-公司点评：战略投资华茂股份，加强上下游协同一体化发展》2021-12-10
2. 《申洲国际-公司点评：短期不利因素释放，长期确定性延续》2021-11-29
3. 《申洲国际-公司点评：积极应对海外疫情，人效提升 + 优化产能布局带动长期增长》2021-08-28

分析师声明

本报告观点反映分析师个人看法，不构成投资建议，亦不涉及利益冲突。投资者应独立评估报告内容，结合自身需求进行决策。