20230825-德邦证券-美国经济2_寻找美国制造业回流的确定性机会_17页_1mb

核心观点
市场对美国制造业回流的关注主要源于电子和电气行业的建筑开支增长，受2022年芯片法案政策支持。制造业回流拉动非住宅固定资产投资，但因占比小，对美国经济总量影响有限。技术工人短缺是回流的主要瓶颈，对中国出口链而言，基建产业链短期内存在更多确定性机会，但需警惕美国国内去库存和高利率环境等风险。

美国制造业回流的数据表现
制造业建筑开支自2021年10月起指数级增长，核心驱动力为电子和电气行业，得益于芯片等法案的政策支持。相关行业的工业产值出现外溢效应，但剔除通胀后实际增速远低于名义增速。

政策支持与人力瓶颈
政策层面，拜登政府通过《两党基础设施法案》《芯片与科学法案》等推动投资。芯片法案已吸引超2100亿美元私有投资，但技术工人短缺限制产能落地，其生产可行性取决于技术劳动力的可及性。

确定性机会：基建产业链出口
制造业回流对美国经济增长拉动效应有限。中国出口链应关注基建相关行业的机会（如建筑设备、机械设备），但需应对外需风险，包括企业去库存态势、高利率抑制投资，以及财政政策持续性不确定性。

风险提示
紧缩货币引发的企业投资意愿下降，财政发力受制于支出压力，叠加美国企业去库预期超预期，均可能抑制制造业回流的经济影响。