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新湖研究 2020年11月总结

核心内容

2020年11月，新湖期货研究所对有色金属市场进行了深入分析，重点关注铜、铝、锌的供需变化及价格走势。整体来看，三者均受到疫情、政策、宏观经济等因素影响，呈现震荡走势。

主要观点

铜

• 供需矛盾不大：疫情持续影响全球铜矿生产，供应偏紧，但国内产量增长稳定，进口量也有所回升。
• 价格跟随宏观面波动：10月铜价震荡，受海外疫情恶化、美国大选及财政刺激政策预期影响。
• 预期震荡走势：预计11月铜价或维持宽幅震荡，下方支撑逐渐增强。

铝

• 供应压力渐显：国内电解铝产量持续增长，产能达3820万吨以上，日均产量创新高。
• 价格重心回落：虽然10月铝价一度冲高，但随着供应增加，价格重心将逐步回落。
• 期货近强远弱：国内铝价受现货供应紧张影响，期货近月合约表现强于远月合约。

锌

• 供应支撑增强：锌矿供应偏紧，加工费持续下调，国内精炼锌产量受原料限制。
• 需求端压力较大：国内消费趋缓，出口增长有限，预计11月锌价维持震荡走势。

关键信息

铜市场分析

• 10月行情回顾：沪铜主力2012合约收于50940元/吨，月内涨幅0.02%；伦铜收于6713美元/吨，月内涨幅0.4%。
• 供应情况：国内产量环比增加1.28%，进口量同比增加59%，但进口盈利窗口关闭。
• 需求情况：房地产后周期消费如空调、汽车有望支撑四季度需求，但电网投资未有明显改善。
• 库存变化：10月上期所铜库存下降1.5万吨至14万吨，伦铜库存上升至17.1万吨。
• 行情展望：11月铜价重心回落，但下方支撑增强，建议逢回调做多。

铝市场分析

• 10月行情回顾：沪铝主力合约一度冲上14600元/吨以上，但随后回调至14300元/吨。
• 供应情况：国内电解铝产量环比增加10.01%，进口量维持高位，产能持续释放。
• 需求情况：房地产、汽车消费表现较好，但建筑用铝趋缓，出口回升有限。
• 库存变化：10月上期所铝库存维持在23-24万吨，伦铝库存上升至近147万吨。
• 行情展望：11月铝价重心回落，但因现货供应紧张，价格难有大幅下跌。

锌市场分析

• 10月行情回顾：沪锌主力12合约收于19580元/吨，月内涨幅2.27%；LME3月锌收于2519美元/吨，月内涨幅4.83%。
• 供应情况：国内锌精矿产量同比减少13.60%，加工费继续下调；海外锌矿产量恢复不及预期。
• 需求情况：国内精炼锌产量环比增加7.95%，但受原料紧张影响，部分冶炼厂被动减产。
• 库存变化：10月锌精矿进口量有所回升，但整体仍面临供应紧张局面。
• 行情展望：11月锌价或维持震荡走势，下方支撑增强，建议逢回调做多。

重要数据

• 铜：9月国内电解铜产量80.98万吨，进口51万吨。
• 铝：9月国内电解铝产量311.5万吨，进口35.6万吨。
• 锌：9月国内精炼锌产量54.95万吨，进口4.45万吨。

再生资源与进口情况

• 铜进口：9月进口精炼铜51万吨，同比增加59%，进口废铜79893吨，同比减少48.4%。
• 铝进口：9月进口未锻轧铝及铝材35.6万吨，同比增加超6倍。
• 锌进口：9月进口精炼锌4.45万吨，同比增加42.53%。

供应与需求趋势

• 供应端：铜、铝、锌均呈现供应增长趋势，尤其是铝和锌，产能释放逐步兑现。
• 需求端：房地产后周期消费（如空调、汽车）有望支撑四季度需求，但电网投资及建筑用铝消费趋缓。
• 库存：铜、铝、锌库存均维持低位或震荡，显示现货供应紧张。

总结

11月有色金属市场整体呈现震荡走势，主要受供需矛盾及宏观面影响。铜价受宏观不确定性影响，预计震荡为主；铝价因供应增长和需求放缓，价格重心将回落；锌价则因供应偏紧，维持震荡偏强走势。建议投资者关注宏观政策变化及市场情绪波动，以逢回调做多或卖出期权为主。