20230419-西南证券-陕鼓动力-601369.SH-国内透平设备龙头_业绩稳定增长_14页_2mb

陕鼓动力（601369）证券研究报告摘要

核心业绩

2022年年报显示，陕鼓动力实现营收1077亿元（增长39%），归母净利润97亿元（增长129%），扣非净利润84亿元（增长58%）。Q4单季度营收232亿元，同比增长398%，环比下降356%。

经营亮点

• 业务结构优化：聚焦分布式能源系统，2022年国内业务占比提升至91.7%，毛利率达22%（同比增0.4ppt）。
• 设备板块强势增长：能量转换设备收入440亿元（增长60%），毛利率提升至27.9%。
• 国产化替代加速：高炉轴流压缩机市场占有率90%以上，氮肥四合一机组国内市占率近100%。

增长看点

• 工业气体业务合同供气量达84万Nm³/h，预计1-2年内新增多个大宗气体项目。
• 获得300MW级压缩空气储能项目订单，已签订8套大型机组合同。

投资建议

• 首次给予"买入"评级，目标价1420元（较当前股价+67%）。
• 2023-2025年净利润预测分别为122亿、160亿、198亿，对应PE分别为15、11、9倍。
• 预计三年复合增长率27%。

风险提示

• 空气储能商业化进度风险
• 工业气体项目投产不及预期
• 钢铁等下游行业景气度下降风险

注：本报告基于西南证券分析，摘要仅包含核心投资要点供参考，完整分析详见正文。