环保行业2020年中期策略报告：环卫一体化趋势利好龙头，环境修复市场活跃度提升_23页_1mb

环保行业2020年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2020年环保行业的市场表现、政策导向、融资环境及投资建议，重点聚焦于垃圾分类、环卫一体化、环境修复市场三大主线，提出对行业龙头企业的投资建议，并提示了相关风险。

主要观点

1. 垃圾分类仍是关注主线，长江、黄河生态治理将开启

• 垃圾分类制度持续推进，2020年将成为重点城市全面铺开的一年。
• 46个重点城市计划在2020年底基本建成生活垃圾分类处理系统。
• 新版《固体废物污染环境防治法》明确推行垃圾分类制度，提高处罚力度。
• 疫情对长江生态保护进度产生一定影响，后续治理需求仍需观察。
• 北京、苏州已正式实施垃圾分类，行业政策导向明确。

2. 融资环境明显改善，下半年流动性有望继续提升

• 央行两次下调LPR利率，1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，降幅为LPR改革后最大。
• 生态环保类地方政府专项债券发行规模超过2019年全年，有助于降低融资成本。
• 再融资新规放宽了条件，提升了股权融资规模，改善了环保企业业绩预期。
• AAA与AA+产业债信用利差回到15年以来的较低水平，融资环境整体向好。
• 政府工作报告提出货币供应量和社融规模增速将明显高于去年，宽松预期增强。

3. 环卫服务市场仍有提升空间，一体化趋势助力市场向龙头集中

• 传统环卫服务市场空间约2000亿元/年，市场化率仅60%，仍有较大提升空间。
• 环卫一体化项目数量和金额在2016-2018年呈现爆发式增长，2019年城乡一体化项目占比达87.5%。
• 项目规模越大，参与企业越少，中小环卫企业将面临更大竞争压力，市场向龙头企业集中趋势明显。
• 建议关注龙马环卫，其在2019年新增环卫服务项目首年服务费达12.27亿元，同比增长91.10%。

4. 环境修复市场活跃度提升，详查进入末期静待需求释放

• 土壤污染详查工作已进入末期，预计“十四五”期间修复需求将平稳释放。
• 2020年1-5月，土壤修复市场订单数量几乎翻倍，合同额达49.89亿元。
• 详查类订单占比80.11%，但金额仅占18.91%，工程类订单占比81.09%。
• 高能环境在2020年新增公告订单金额5.1亿元，同比增长10.15%，建议关注其在环境修复领域的竞争力。

关键信息

• 市场表现：环保工程及服务Ⅱ指数在2020年下跌1.15%，跑输沪深300指数和创业板指数。
• 政策支持：2020年新增黄河流域生态保护政策，鼓励具备条件的省份设立土壤污染防治基金。
• 融资改善：LPR下调、专项债发行、再融资新规、信用利差收窄等多重因素推动融资成本下降。
• 环卫一体化：服务范围拓展至绿化管养、建筑垃圾清理、无物业小区保洁等，推动市场向龙头企业集中。
• 环境修复：详查工作接近尾声，修复需求将逐步释放，高能环境、中科鼎实等龙头企业具备较强竞争力。

投资建议

• 垃圾分类：建议关注龙马环卫，其在环卫服务领域表现突出。
• 环境修复：建议关注高能环境，其技术体系完备，项目管理经验丰富，未来修复市场需求增长可期。

风险提示

• 宏观经济波动风险
• 政策推进不及预期
• 市场需求释放速度不及预期
• 项目进度不及预期
• 债务和融资风险