20170517-华泰证券-专业应急通信行业深度报告：专网向宽带演进，中国龙头全球影响力提升_21页_1mb

行业深度报告总结

核心内容

本报告聚焦于专网通信行业，重点分析了窄带专网向宽带专网演进的趋势，以及中国厂商在这一转型过程中面临的机遇与挑战。报告特别指出，海能达作为国内专网通信领域的龙头，有望在全球市场中提升影响力。

主要观点

• 全球专网通信行业趋势：窄带专网仍是主流，以语音通信为主，但随着技术发展，全球已普遍达成共识，将逐步向LTE宽带专网过渡。
• LTE专网优势：相比窄带专网，LTE专网支持更高速的数据传输（如PTV，即“Push to Video”），并具备更强的网络扩展性。
• 宽窄带融合是主流方案：由于技术、资金及兼容性等问题，宽窄带融合将成为全球专网建设的主流策略，而非完全替代。
• 中国专网市场潜力巨大：中国公安市场中，2010年前的设备已进入更新周期，预计更新规模达3亿美元。同时，中西部及二三线城市的公安专网建设需求也在同步释放。
• 海能达的竞争优势：海能达在国内PDT专网建设中占据龙头地位，已开始向海外输出技术，并积极布局LTE产品，以应对未来宽窄带融合趋势。

关键信息

专网行业现状

• 窄带专网以语音通信为主，仍是全球应急通信网络的主流。
• 宽带专网建设面临三大挑战：投资规模大、跨平台兼容性差、技术不成熟。
• 专网设备更新换代周期约为8年，目前中国公安市场正进入更新高峰期。

海能达表现

• 海能达是国内PDT专网龙头，在2017年获得多个公安、司法部门的订单。
• 公司积极投入LTE产品开发，通过增发融资支持，推动宽窄带融合。
• 预计公司2017-2019年净利润分别为7.5/12.3/19.4亿元，对应PE分别为36/22/14倍，重申“买入”评级。

摩托罗拉系统现状

• 摩托罗拉系统主要业务集中在欧美发达国家，北美占63%，西欧占10%，其他地区占27%。
• 公司在中国公安市场的业务自2013年后逐步退出，其在中国区收入持续下滑。
• 摩托罗拉系统在LTE专网方面的进展缓慢，其LTE产品收入仅占总收入的2%。
• 公司正推动Airwave向ESN过渡，但进展缓慢，存在不确定性。

LTE专网技术发展

• 3GPP推动LTE专网功能增强，如ProSe、GCSE、MCPTT、IOPS等，以提升专网通信能力。
• 5G之后，LTE专网将与5G融合，带来更高效的通信解决方案。
• 全球LTE专网市场规模预计在2020年将达20亿美元，年复合增长率40%。

市场竞争格局

• 公众云厂商如华为在专网领域虽有技术优势，但其规模优势难以复制，专网市场天花板有限。
• 窄带专网厂商如摩托罗拉系统，在宽窄带融合中仍具备优势，其窄带技术壁垒将延续至宽带时代。
• 中国厂商在PDT建设中已占据优势，且海外输出能力增强，未来有望在全球专网市场中占据更大份额。

风险提示

1. 技术换代过快：窄带向宽带演进可能导致行业内竞争加剧，部分厂商可能受损。
2. PDT建设进度低于预期：影响海能达的市场表现及收入增长。
3. 海外推广不及预期：可能限制海能达在全球市场的扩张速度。

重点推荐

• 海能达：国内专网龙头，具备全球竞争力，预计在宽窄带融合趋势中继续增长，重申“买入”评级。

行业评级

• 通信行业：增持（维持）
• 通信设备制造II：增持（维持）

公司信息

• 海能达：股票代码002583，2017年EPS预计0.43元，PE为35.65倍。
• 摩托罗拉系统：股票代码未明确，但其业务主要集中于欧美市场，收入结构以产品为主，服务收入占比约1/3。

总结

本报告指出，专网通信行业正处于从窄带向宽带演进的关键阶段，中国厂商，尤其是海能达，在这一过程中具备显著优势，有望在全球市场中提升影响力。尽管面临技术、资金及兼容性等挑战，但宽窄带融合将为行业带来新的增长点。报告建议继续关注海能达，并对其未来表现保持乐观。