20160506-浙商证券-海能达-002583.SZ-深度报告_宽带专网打开成长空间_业绩腾飞在即_15页_1mb

海能达深度报告总结

核心内容概述

海能达（002583）是一家专注于专网通信解决方案及设备供应的公司，致力于提供对讲机终端、集群系统及调度等专业无线通信设备。公司作为国内PDT标准的制定者，拥有绝对的市场主导地位，且在海外业务方面也取得了显著增长。报告指出，随着专网通信向宽带化发展，海能达有望在全球市场中占据更大份额，并成为下一个专网通信领域的龙头。

主要观点

1. 专网通信行业前景广阔

• 全球专网通信市场规模预计在2016年可达1200亿元人民币，未来3-5年有望增长至千亿美元。
• 专网通信由传统的窄带专网向宽窄带结合迈进，带来新的市场增长空间。
• 公共安全问题频发，各国加大专网通信投入，推动行业快速发展。

2. 海能达在国内和国际市场均具备竞争优势

• 公司是国内PDT标准的制定者，占据国内公安市场主导地位。
• 海能达2015年海外销售收入占比近50%，海外市场增长迅速，毛利率也显著提升。
• 公司已为全球600多万行业客户提供无线通信解决方案，海外项目包括荷兰、英国、意大利、马来西亚等国家。

3. 公司技术实力强，研发投入高

• 公司研发投入占销售收入比例多年保持在12%以上，拥有1600多人的研发团队。
• 公司在中国深圳、哈尔滨、德国设有三大研发中心，技术领先，专利数量达766项。
• LTE宽带专网项目进展顺利，预计年底或明年发布新产品，进一步提升市场竞争力。

4. 公司战略布局清晰，业绩增长可期

• 非公开发行股票已过会，拟募集30亿元，其中10亿元用于LTE宽带专网项目。
• 公司推出员工持股计划，总金额增加至3亿元，彰显管理层对公司未来发展的信心。
• 海能达正在布局智慧城市专网运营及物联网项目，提升整体解决方案能力。

5. 盈利预测与估值

• 2016-2018年公司预计实现净利润分别为3.9亿、5.7亿、8.7亿，对应摊薄后EPS为0.21元、0.30元、0.46元。
• 2016-2018年公司营业收入预计分别为33.4亿、46.2亿、64.6亿，毛利率有望分别达到51.91%、52.23%、53.86%。
• 公司P/E估值预计从60.62降至17.01，投资价值凸显。

关键信息

产品与技术

• 主要产品包括模拟产品、DMR数字产品、Tetra数字集群产品、PDT数字集群产品、LTE智慧专网集群综合解决方案等。
• 公司是全球极少数同时提供Tetra、PDT、DMR、LTE等全系列标准产品的专网通信设备商。
• 公司在2015年成功中标多个重要项目，如荷兰全境公共安全通信网络、重庆公安二期项目等。

财务表现

• 2015年公司实现营业收入24.78亿元，同比增长27.09%。
• 归属于上市公司股东净利润2.53亿元，同比增长485.19%。
• 2015年销售毛利率为49.55%，同比提升7.11个百分点。

资金与项目

• 公司拟非公开发行3.64亿股，募集资金30亿元，主要用于LTE宽带专网项目、智慧城市专网运营及物联网项目等。
• 在手订单总额约15亿元，其中重大项目包括荷兰全境公共安全项目、重庆公安二期项目等。

员工激励与管理

• 公司员工持股计划由2亿增加至3亿，人数由920人上升至1500人，锁定期延长至24个月。
• 大股东陈清州承诺为员工持股计划提供担保，彰显对公司未来发展的信心。

风险提示

• 海外国家对专网通信投入不达预期。
• 国内PDT网络建设不达预期。

估值与投资评级

• 报告评级为“买入”，预计2016-2018年公司盈利增长显著。
• 公司P/E估值从60.62降至17.01，显示出市场对其未来盈利能力的看好。
• 海能达有望在专网通信行业迎来业绩腾飞。

结论

海能达凭借在专网通信领域的领先技术、强大的研发能力、丰富的市场经验以及清晰的战略布局，具备良好的增长潜力。公司正积极布局宽带专网和智慧城市等新兴市场，未来业绩增长可期。在摩托罗拉等竞争对手业绩下滑的背景下，海能达有望成为全球专网通信行业的下一个龙头。