20140218-申万宏源研究_香港_-油气行业2013年业绩展望_一致预期调整_17页_639kb

行业研究总结：中国油气行业分析（2014年）

核心内容概述

本报告分析了中国油气行业在2013年的业绩展望及市场预期调整，并对中石油、中石化、中海油和安东石油等主要企业进行了详细分析，包括盈利预测、现金流状况和财务比率。

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主要观点

• 市场预期调整：2014年油气行业短期触底反弹，改革红利被市场低估，将逐步提升市场对基本面改善和公司治理改善的预期。
• 中石油：作为改革红利的主要受益者，其2013年净利润预计为1290亿人民币（EPS 0.7元），高于彭博一致预期约3%。预计2015年EPS为1.35元，维持买入评级，目标价为10港币。
• 中石化：受炼油行业销售利润率担忧影响，股价相对落后。预计2013年净利润为720亿人民币（EPS 0.62元），高于彭博预期约3%。维持增持评级，目标价为7.6港币。
• 中海油：尽管市场认为其估值便宜，但实际盈利预期低于彭博一致预期6%。预计2015年产量增长为17%，但EPS将与2013年持平。由于油价疲软和操作成本上升，目标价下调至11港币，维持中性评级。
• 安东石油：净利润预计为37000万元（EPS 0.17元），低于彭博预期5%。面临市场信心不足和高资本支出的挑战，维持“跑输大盘”评级，目标价为2.7港币。

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关键信息

中石油 (857: HK)

• 2013年净利润：1290亿人民币（EPS 0.7元）
• 2015年净利润预测：148157亿人民币（EPS 0.81元）
• 经营现金流：2013年预计为324145百万元，2015年预计为397457百万元
• 资本支出：2013年为-272580百万元，2015年为-399473百万元
• 财务比率：
  • ROIC：8.9%
  • ROE：10.2%
  • EBITDA Margin：15.5%
  • EBIT Margin：8.6%
  • 股东权益：1134928百万元

中石化 (386: HK)

• 2013年净利润：720亿人民币（EPS 0.62元）
• 2015年净利润预测：84363亿人民币（EPS 0.72元）
• 经营现金流：2013年预计为175858百万元，2015年预计为270057百万元
• 资本支出：2013年为-168981百万元，2015年为-205988百万元
• 财务比率：
  • ROIC：7.9%
  • ROE：12.1%
  • EBITDA Margin：6.3%
  • EBIT Margin：3.6%
  • 股东权益：596909百万元

中海油 (883: HK)

• 2013年净利润：134928百万元（EPS 1.34元）
• 2015年净利润预测：60461亿人民币（EPS 0.81元）
• 经营现金流：2013年预计为87348百万元，2015年预计为102515百万元
• 资本支出：2013年为-81952百万元，2015年为-99162百万元
• 财务比率：
  • ROIC：7.9%
  • ROE：11.9%
  • EBITDA Margin：6.8%
  • EBIT Margin：3.9%
  • 股东权益：355457百万元

安东石油 (3337: HK)

• 2013年净利润：37000万元（EPS 0.17元）
• 财务比率：
  • ROIC：7.9%
  • ROE：11.9%
  • EBITDA Margin：6.8%
  • EBIT Margin：3.9%
  • 股东权益：355457百万元

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总结

报告指出，油气行业在2014年面临市场预期调整，国企改革和天然气价格改革将对行业产生积极影响。中石油和中石化因其改革红利和相对稳定的业绩表现，被分析师更青睐。中海油虽然估值较低，但盈利预期和油价等因素影响其股价表现，因此目标价下调。安东石油则因市场信心不足和高资本支出，面临较大挑战。