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青岛银行（002948）投资分析总结

核心内容概述

本报告对青岛银行2020年业绩及未来发展前景进行了分析，提出首次“增持”投资评级，认为其具备良好的资产质量、盈利能力和战略发展潜力，是值得关注的投资标的。

基本状况

• 总股本：4,510百万股
• 流通股本：605百万股
• 市价：5.00元
• 市值：20,390百万元
• 流通市值：3,025百万元

投资建议

• 估值指标：

  • 2020E PB: 1.01X
  • 2021E PB: 0.92X
  • 2020E PE: 9.42X
  • 2021E PE: 8.51X
  • 城商行平均PB: 0.96X
  • 城商行平均PE: 8.45X

• 评级依据：

  • 公司立足青岛，扎根山东，具有优质多元的股东结构。
  • 高管团队通过市场化选聘，具备深厚的行业认知和市场化管理理念。
  • “接口银行”战略稳步推进，资产负债结构持续优化。
  • ROA压制因素逐步改善，业绩具备底部回升的良好基础。

业绩表现

• 净利润增速：

  • 2019A: 12.95%
  • 2020E: 4.79%
  • 2021E: 10.69%
  • 2022E: 12.06%

• 营业收入增速：

  • 2019A: 30.53%
  • 2020E: 9.55%
  • 2021E: 15.52%
  • 2022E: 18.12%

• 每股收益（EPS）：

  • 2019: 0.51元
  • 2020E: 0.53元
  • 2021E: 0.59元
  • 2022E: 0.66元

• ROAE：

  • 2019: 11.09%
  • 2020E: 10.77%
  • 2021E: 11.30%
  • 2022E: 11.63%

• 成本收入比：

  • 2019: 31.88%
  • 2020E: 31.00%
  • 2021E: 33.00%
  • 2022E: 33.00%

资产负债结构

• 资产总额：

  • 2019: 373,622百万元
  • 2020E: 447,978百万元
  • 2021E: 528,152百万元
  • 2022E: 611,398百万元
  • 年度增长：23.1%

• 贷款总额：

  • 2019: 172,796百万元
  • 2020E: 207,355百万元
  • 2021E: 248,826百万元
  • 2022E: 298,591百万元
  • 年度增长：19.6%

• 存款总额：

  • 2019: 215,425百万元
  • 2020E: 275,744百万元
  • 2021E: 339,165百万元
  • 2022E: 406,998百万元
  • 年度增长：27.9%

• 资产负债率：

  • 2020E: 75.9%
  • 2019: 62.0%

• 贷存比：

  • 2020E: 75.9%
  • 2019: 81.2%

资产质量

• 不良率：

  • 2019: 1.65%
  • 2020E: 1.15%
  • 2021E: 1.16%
  • 2022E: 1.16%
  • 2020年不良率环比下降11bp至1.51%

• 不良净生成率：

  • 2019: 2.36%
  • 2020E: 2.00%
  • 2021E: 1.82%
  • 2022E: 1.82%

• 拨备覆盖率：

  • 2019: 155.14%
  • 2020E: 196.83%
  • 2021E: 213.99%
  • 2022E: 232.08%
  • 2020年拨备覆盖率环比上升4.83pct至169.62%

• 拨贷比：

  • 2019: 2.56%
  • 2020E: 2.27%
  • 2021E: 2.48%
  • 2022E: 2.68%
  • 2020年拨贷比环比下降11bp至2.56%

盈利能力

• 净利息收入：

  • 2019: 6,848百万元
  • 2020E: 7,567百万元
  • 2021E: 8,987百万元
  • 2022E: 10,959百万元

• 手续费净收入：

  • 2019: 1,217百万元
  • 2020E: 1,339百万元
  • 2021E: 1,473百万元
  • 2022E: 1,620百万元

• 归属母公司净利润：

  • 2019: 2,285百万元
  • 2020E: 2,394百万元
  • 2021E: 2,650百万元
  • 2022E: 2,970百万元

• ROAA：

  • 2019: 0.66%
  • 2020E: 0.58%
  • 2021E: 0.54%
  • 2022E: 0.52%

风险提示

• 宏观经济下行压力：可能对银行业绩产生不利影响。
• 业绩经营不及预期：存在一定的不确定性。

评级说明

• 股票评级：

  • 买入：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅15%以上
  • 增持：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅5%~15%之间
  • 持有：预期未来6~12个月内相对基准指数涨幅-10%~+5%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内相对基准指数跌幅10%以上

• 行业评级：

  • 增持：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅10%以上
  • 中性：预期未来6~12个月内对基准指数涨幅-10%~+10%之间
  • 减持：预期未来6~12个月内对基准指数跌幅10%以上

重要声明

• 中泰证券具有证券投资咨询业务资格，本报告仅供客户使用。
• 报告基于公开资料和实地调研，不代表任何投资建议。
• 报告内容可能随时调整，投资者需自行关注更新。
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