20250831-国金证券-轻工行业2025中报业绩综述_新消费高景气延续_传统轻工内部分化孕育结构性机会_39页_3mb

轻工行业2025中报业绩综述总结

• 家居板块：内销业绩承压，25H1/25Q2营收同比分别-0.83%/-2.89%，归母净利同比-2.95%/-7.63%，主要受国补断档和地产下行影响；软体家居相对优于定制家居，外销营收同比+11.58%/+6.56%，归母净利同比+5.38%/0.09%，关税扰动导致景气度下降。展望：内销需等待补贴重启，外销需美国降息提振需求，头部企业因技工贸一体化、海外产能布局优势分化明显，推荐欧派家居、顾家家居等。
• 造纸板块：25H1盈利整体承压，营收同比-12.5%，归母净利大幅下降；浆价已企稳，供应过剩导致价格下探，后期供需改善后盈利有望回升。推荐纸浆一体化龙头如太阳纸业、华旺科技，关注成本控制和细分赛道优势。
• 轻工消费与宠物潮玩：个护板块竞争加剧，宠物食品和潮玩保持高景气。宠物食品线上增速稳定，头部品牌份额提升；潮玩IP变现能力强，推荐泡泡玛特、乖宝宠物。风险包括品牌前置费用和舆论事件。
• 两轮车板块：受国补政策推动，25H1业绩量价齐升，毛利率提升；产品结构优化和出海是增长驱动力，头部企业如雅迪、爱玛竞争力强。展望：新国准实施后，行业供给优化，关注中高端和电动化趋势。
• 投资建议：优先选择内销增长型红利企业（如家具、宠物品牌），关注出口α标的（如出口家居企业），造纸推荐纸浆一体化企业。总体分散选项，聚焦不同细分机会；整体分化明显，利于头部企业。