20260505-国金证券-轻工行业25年_1Q26业绩综述_业绩表现分化_布局成长消费+优质出海+内需修复三条主线_48页_10mb

轻工行业25年&1Q26业绩综述总结

核心内容概述

本报告分析了轻工行业2025年及2026年第一季度的业绩表现，指出行业整体呈现分化趋势。重点分析了家居、造纸包装、文娱个护、潮玩宠物AI眼镜、两轮车&四轮非汽车等子行业，并提供了相关企业的表现及未来展望。

主要观点

1. 家居行业

• 内销表现：2025年及2026Q1内销家居板块营收和利润均承压，主要受国补政策退出及去年同期高基数影响。其中，软体家居企业表现优于定制家居企业，主因国补对软体家具换新促进作用更大。
• 外销表现：2025年外销家居板块营收同比增长6.00%，但归母净利同比-13.28%。2026Q1外销营收同比+9.85%，但归母净利同比-28.93%。人民币升值导致汇兑损失，对业绩形成压力。
• 展望：中长期等待地产企稳及消费力回升，头部企业凭借品类延伸、渠道赋能、零售变革等举措有望在报表端展现优势。外销方面，需等待美国降息以提振需求。

2. 造纸包装行业

• 盈利情况：浆纸系大宗纸盈利承压，特种纸维持业绩韧性，废纸系盈利底部徘徊。一体化龙头与高壁垒细分特纸企业将率先兑现盈利修复。
• 展望：浆价预计底部宽幅震荡，包装纸新增产能投放节奏放缓，供给压力边际改善。建议关注太阳纸业、仙鹤股份、玖龙纸业、恒丰纸业等。

3. 文娱个护行业

• 线上恢复：线上逐渐恢复投流与提质提效，线下基本盘稳固。Q4和Q2受渠道调整及费用投放策略变化影响，部分公司主动优化渠道结构，Q1线下扩张与经营修复带动收入逐渐恢复。
• 盈利表现：Q4利润承压，Q1通过电商提质控费、线下稳健及高毛利结构升级实现利润修复，弹性显著优于收入。
• 建议关注：登康口腔、百亚股份、晨光股份等。

4. 潮玩宠物AI眼镜行业

• 潮玩行业：Q4整体增长放缓，但头部品牌在流量、IP孵化、渠道和用户复购方面优势明显。泡泡玛特加速跨品类与内容化延展，布鲁可推进海外布局。
• AI眼镜：新品密集期驱动下维持高增，赛道热度与竞争强度同步抬升。Meta领跑，国内雷鸟等品牌站稳份额，生态与供应链卡位成竞争焦点。
• 宠物食品：行业成长稀缺性仍突出，格局优化拐点明确。自主品牌在成长红利与策略优化下表现亮眼，外销成长性表现优异，建议关注泡泡玛特、布鲁可、康耐特光学、乖宝股份、中宠股份等。

5. 两轮车&四轮非汽车行业

• 内销表现：2025年整体呈现“前高后低”节奏，2026Q1因高基数影响同比下滑。Q2起随渠道补库及以旧换新接续，增速有望逐季修复。
• 外销表现：东南亚市场持续爆发，油改电及越南禁摩政策逐步落地，海外增长预期增强。
• 建议关注：雅迪控股、九号公司、爱玛科技、春风动力、涛涛车业等。

关键信息

• 风险提示：地产竣工不及预期、原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期、代工商大客户流失、关税大幅波动。
• 数据支持：报告引用Wind、iFind及国金证券研究所数据，提供多个图表辅助分析。
• 企业表现：各子行业内部分化明显，头部企业凭借渠道、品牌及策略优势表现突出。

总结

轻工行业在2025年及2026Q1整体表现分化，内销和外销均面临一定压力。内销方面，软体家居企业表现优于定制家居，受益于国补退出后的消费力改善及地产企稳。外销方面，出口景气度下行，但头部企业仍具备增长动能，尤其在跨境电商及海外产能布局方面表现突出。未来，随着美国降息预期、地产政策松绑及行业结构优化，相关企业有望实现业绩修复和增长。建议关注具备全球化布局、品牌优势及战略转型能力的企业。