轻工行业21年报及22年一季报总结：在趋势分化与变化中寻找板块亮点-20220509-西南证券-33页_1mb

轻工行业21年报及22年一季报总结

核心内容

轻工行业在2021年和2022年第一季度经历了收入增速放缓和盈利能力承压的双重挑战。然而，龙头企业在行业中表现出更强的韧性，尤其在家居、造纸和出口板块，部分企业已显示出盈利修复的迹象。此外，户外露营等新兴消费趋势推动了相关企业收入和利润的快速增长。

主要观点

家居板块

• 趋势分化：在高基数和原材料成本压力下，整体营收和净利润增速放缓，但龙头企业如欧派、顾家家居等表现优于行业。
• 增长动力：全品类套餐式运营提升客单价，传统渠道同店增长稳健，整装渠道快速发展成为新增长点。
• 盈利能力：原材料价格高位导致毛利率承压，但部分企业通过产品结构优化和渠道管理保持盈利稳定。
• 现金流与订单：受疫情影响，经营性现金流暂时转负，但合同负债充足，预计二季度订单将逐步释放。

造纸板块

• 盈利能力修复：2022年第一季度，由于纸种提价和能耗成本下降，吨盈利环比改善。
• 木浆系产品：木浆价格高位盘整，溶解浆盈利大幅提升，带动纸厂盈利能力修复。
• 废纸系产品：需求改善不明显，库存和开工率处于低位，盈利修复仍需时间。
• 推荐企业：太阳纸业因原材料资源优势，盈利弹性大，值得关注。

出口板块

• 需求增长：受益于海外供应链向国内转移趋势，2021年和2022年第一季度出口企业营收增长显著。
• 盈利能力承压：原材料涨价、人民币汇率上行和海运费高企导致利润承压。
• 盈利复苏预期：随着原材料价格回落、汇率贬值和海运费下降，二季度后出口企业盈利有望改善。
• 推荐企业：浙江自然、匠心家居、玉马遮阳等企业净利率保持高位，盈利韧性较强。

个护与文娱板块

• 需求承压：受疫情反复和高基数影响，个护板块收入增速放缓，盈利能力不及预期。
• 文娱板块：户外露营行业迎来爆发式增长，带动露营装备供应商订单旺盛，盈利能力保持高位。
• 盈利改善预期：随着疫情缓解和原材料价格回落，个护板块和文娱板块盈利有望改善。

关键信息

行业整体表现

• 2021年：轻工板块收入5609.3亿元（+25.2%），净利润347.9亿元（-1.2%）。
• 2022Q1：轻工板块收入1313亿元（+6.9%），净利润64.4亿元（-41.6%）。

分板块表现

重点企业表现

• 欧派家居：2022Q1收入增速25.6%，净利润增速3.9%。
• 索菲亚：2022Q1收入增速20%，净利润增速15.1%。
• 顾家家居：2022Q1收入增速20%，净利润增速15.1%。
• 太阳纸业：2022Q1收入增速26.5%，净利率7%。
• 浙江自然：2022Q1收入增速46.6%，净利率较高。

风险提示

• 原材料价格大幅波动
• 汇率波动
• 疫情影响扩大
• 行业竞争加剧
• 房地产市场变化

未来展望

• 家居行业：龙头企业的经营稳健性和市场集中度提升是主要增长点。
• 造纸行业：木浆系产品盈利修复，废纸系产品仍需时间改善。
• 出口行业：盈利有望随着原材料价格回落和汇率改善逐步复苏。
• 个护与文娱行业：全年盈利有望改善，重点关注品牌强、产品结构优的企业。

推荐关注企业

• 家居：欧派家居、索菲亚、顾家家居
• 造纸：太阳纸业
• 出口：浙江自然、匠心家居、玉马遮阳、共创草坪
• 个护：百亚股份、稳健医疗
• 文娱：浙江自然、牧高笛

总结

轻工行业整体面临收入增速放缓和盈利压力，但龙头企业在各细分领域表现出较强的抗风险能力和增长潜力。家居行业通过品类扩张和渠道优化实现稳健增长，造纸行业受益于木浆价格高位和产品提价，盈利逐步修复，出口行业在疫情后需求旺盛，盈利复苏可期，个护与文娱行业则在需求和盈利方面存在改善空间。建议关注具有核心竞争力和盈利改善潜力的龙头企业。