20230825-东吴证券-湖南裕能-301358.SZ-2023年中报点评_业绩超市场预期_H1份额提升稳居龙头地位_6页_550kb

湖南裕能（301358）2023年中报点评总结

核心业绩

• Q2盈利显著提升，2023年Q2营收100亿元，同比增长25%，环比下降24%；归母净利润95.7亿元，同比增长52%，环比增长241%；扣非净利润952亿元，环比增长256%。毛利率154%，同增9个百分点，环比增101个百分点，业绩超市场预期。
• H1出货量翻倍以上增长，铁锂正极收入230.5亿元，同比增长64%，出货量216万吨，同比增长超100%。储能产品占比提升至30%，公司产能利用率90%，全年出货预计50万吨以上，同增约60%。
• Q2加工费稳定，单位盈利超预期。铁锂价格约97万元/吨（含税），环比降35%，单位盈利0.8万元/吨，环比增194%，扣除碳酸锂库存收益后，预计单吨利润近4000元。H2加工费可能下行，利润或维持3000元以上。

其他关键指标

• 费用率上升，研发投入大幅增加。2023Q2期间费用357亿元，环比增840%，研发费用179亿元，同比增62%，研发费用率环增2.1个百分点。
• 存货和现金流改善：Q2末存货318亿元，较Q1末大增87%；经营现金流净额102.3亿元，环比增189%。

财务预测与评级

• 维持2023-2025年归母净利润预测：2023年20.5亿元（同比下降32%），PE 15倍；2024年27.4亿元（同比增长34%），PE 11倍；2025年35亿元（同比增长27%），PE 9倍。
• 维持“买入”评级，基于公司份额提升和行业竞争优势。

风险提示

• 需求不及预期、原材料价格波动、市场竞争加剧。

免责声明：本报告基于公司公告和分析师预测，不构成投资建议。