> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 湖南裕能26Q1业绩点评总结 ## 核心内容 湖南裕能2026年第一季度业绩表现超市场预期，展现出明显的盈利拐点。公司营收和净利润同比及环比均实现大幅增长，毛利率和净利率也显著提升，显示出公司盈利能力的增强和产品结构的优化。 ## 主要观点 - **业绩表现亮眼**：26Q1公司营收达到149.7亿元，同比增长121.3%，环比增长31.3%；归母净利润为13.6亿元，同比增长1337.8%，环比增长114.6%；扣非净利润为13.4亿元，同比增长1476%，环比增长120.8%。 - **毛利率提升显著**：Q1毛利率为16.2%，同比提升10.6个百分点，环比提升4.5个百分点，显示公司盈利能力增强。 - **出货量与产能**：公司预计2026年Q1出货量约30万吨，全年出货量有望达160万吨，同比增长40%。预计2026年单月产量突破12万吨，实现满产满销。 - **高端产品占比提升**：2025年第四季度高端产品出货占比达69%，预计2026年Q1保持这一比例，全年高端产品占比有望提升至70%-80%，进一步巩固行业龙头地位。 - **盈利弹性增强**：单吨净利在客户涨价和碳酸锂涨价带来的库存收益影响下显著提升，预计2026年不考虑碳酸锂库存收益的情况下，整体盈利水平有望提升至0.3万元/吨。 - **财务状况良好**：公司费用控制良好，期间费用率同比下降，经营性现金流显著改善，存货较年初增长40.9%，显示公司对未来需求的预期和备货充足。 - **财务预测乐观**：预计2026-2028年归母净利润分别为50.3亿、60.4亿、73.1亿，分别同比增长294%、20%、21%。对应PE分别为15X、13X、10X，给予2027年20XPE，目标价143.4元，维持“买入”评级。 - **风险提示**：电动车销量不及预期、行业竞争加剧、价格波动风险。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比（%） | 归母净利润（百万元） | 同比（%） | EPS-最新摊薄（元/股） | P/E（现价&最新摊薄） | |------------|----------------------|----------|----------------------|----------|----------------------|----------------------| | 2024A | 22,599 | -45.36 | 593.55 | -62.45 | 0.70 | 127.69 | | 2025A | 34,625 | 53.22 | 1,277.18 | 115.18 | 1.51 | 59.34 | | 2026E | 73,852 | 113.29 | 5,030.21 | 293.85 | 5.96 | 15.07 | | 2027E | 99,923 | 35.30 | 6,044.39 | 20.16 | 7.17 | 12.54 | | 2028E | 97,087 | -2.84 | 7,306.69 | 20.88 | 8.66 | 10.37 | ### 财务预测表 #### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|---------|---------|---------|---------| | 资产总计 | 39,092 | 68,932 | 91,531 | 87,139 | | 流动资产 | 20,857 | 50,109 | 73,088 | 70,266 | | 存货 | 3,629 | 6,295 | 8,614 | 8,183 | | 非流动资产 | 18,235 | 18,823 | 18,443 | 16,873 | | 负债合计 | 26,149 | 51,345 | 68,444 | 57,403 | | 所有者权益合计 | 12,943 | 17,587 | 23,087 | 29,737 | | 归母净利润 | 1,267 | 5,030 | 6,044 | 7,307 | | 归母净利率（%） | 3.69 | 6.81 | 6.05 | 7.53 | | 资产负债率（%） | 66.89 | 74.49 | 74.78 | 65.87 | #### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|---------|---------|---------|---------| | 经营活动现金流 | -1,546 | 8,086 | 6,247 | 10,709 | | 投资活动现金流 | -2,196 | -3,241 | -2,654 | -1,653 | | 筹资活动现金流 | 4,236 | 7,588 | 6,618 | -10,370 | | 现金净增加额 | 496 | 12,434 | 10,211 | -1,313 | | 每股净资产（元） | 16.93 | 23.04 | 30.27 | 39.01 | | ROIC（%） | 7.72 | 17.21 | 14.62 | 15.48 | | ROE-摊薄（%） | 9.91 | 28.70 | 26.25 | 24.62 | | P/B（现价） | 5.31 | 3.90 | 2.97 | 2.30 | ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **目标价**：143.4元 - **PE估值**：2027年20XPE ## 团队介绍 - **曾朵红**：东吴证券研究所联席所长、上游能源组组长、电新首席分析师 - **阮巧燕**：电动车、锂电分析师，中国人民大学经济学硕士 - **岳斯瑶**：锂电分析师，复旦大学金融硕士 - **郭亚男**：新能源分析师，南京大学经济学硕士 - **司鑫尧**：工控&电网分析师，国网电科院电气工程硕士 - **徐铖嵘**：光伏分析师，浙江大学金融硕士 - **朱家佟**：锂电分析师，新加坡国立大学金融工程硕士 - **胡隽颖**：风电、储能分析师，中国人民大学金融工程硕士 - **余慧勇**：光伏、储能分析师，厦门大学金融硕士 - **许钧赫**：工控、人形机器人分析师，香港大学经济学硕士 - **呼书逸**：储能、核聚变分析师，香港中文大学(深圳)经济学硕士 ## 往期报告 - **2026-04-23**：湖南裕能2025年报点评：Q4业绩略超预期，涨价落地业绩拐点明确 - **2026-01-20**：湖南裕能2025年业绩预告点评：Q4盈利超预期，涨价落地业绩拐点明确 - **2025-10-29**：湖南裕能2025年三季报点评：Q3出货量高增，盈利拐点明确 ## 免责声明 本报告仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。