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湖南裕能26Q1业绩点评总结

核心内容

湖南裕能2026年第一季度业绩表现超市场预期，展现出明显的盈利拐点。公司营收和净利润同比及环比均实现大幅增长，毛利率和净利率也显著提升，显示出公司盈利能力的增强和产品结构的优化。

主要观点

• 业绩表现亮眼：26Q1公司营收达到149.7亿元，同比增长121.3%，环比增长31.3%；归母净利润为13.6亿元，同比增长1337.8%，环比增长114.6%；扣非净利润为13.4亿元，同比增长1476%，环比增长120.8%。
• 毛利率提升显著：Q1毛利率为16.2%，同比提升10.6个百分点，环比提升4.5个百分点，显示公司盈利能力增强。
• 出货量与产能：公司预计2026年Q1出货量约30万吨，全年出货量有望达160万吨，同比增长40%。预计2026年单月产量突破12万吨，实现满产满销。
• 高端产品占比提升：2025年第四季度高端产品出货占比达69%，预计2026年Q1保持这一比例，全年高端产品占比有望提升至70%-80%，进一步巩固行业龙头地位。
• 盈利弹性增强：单吨净利在客户涨价和碳酸锂涨价带来的库存收益影响下显著提升，预计2026年不考虑碳酸锂库存收益的情况下，整体盈利水平有望提升至0.3万元/吨。
• 财务状况良好：公司费用控制良好，期间费用率同比下降，经营性现金流显著改善，存货较年初增长40.9%，显示公司对未来需求的预期和备货充足。
• 财务预测乐观：预计2026-2028年归母净利润分别为50.3亿、60.4亿、73.1亿，分别同比增长294%、20%、21%。对应PE分别为15X、13X、10X，给予2027年20XPE，目标价143.4元，维持“买入”评级。
• 风险提示：电动车销量不及预期、行业竞争加剧、价格波动风险。

关键信息

盈利预测与估值

年份	营业总收入（百万元）	同比（%）	归母净利润（百万元）	同比（%）	EPS-最新摊薄（元/股）	P/E（现价&最新摊薄）
2024A	22,599	-45.36	593.55	-62.45	0.70	127.69
2025A	34,625	53.22	1,277.18	115.18	1.51	59.34
2026E	73,852	113.29	5,030.21	293.85	5.96	15.07
2027E	99,923	35.30	6,044.39	20.16	7.17	12.54
2028E	97,087	-2.84	7,306.69	20.88	8.66	10.37

财务预测表

资产负债表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
资产总计	39,092	68,932	91,531	87,139
流动资产	20,857	50,109	73,088	70,266
存货	3,629	6,295	8,614	8,183
非流动资产	18,235	18,823	18,443	16,873
负债合计	26,149	51,345	68,444	57,403
所有者权益合计	12,943	17,587	23,087	29,737
归母净利润	1,267	5,030	6,044	7,307
归母净利率（%）	3.69	6.81	6.05	7.53
资产负债率（%）	66.89	74.49	74.78	65.87

现金流量表（单位：百万元）

项目	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流	-1,546	8,086	6,247	10,709
投资活动现金流	-2,196	-3,241	-2,654	-1,653
筹资活动现金流	4,236	7,588	6,618	-10,370
现金净增加额	496	12,434	10,211	-1,313
每股净资产（元）	16.93	23.04	30.27	39.01
ROIC（%）	7.72	17.21	14.62	15.48
ROE-摊薄（%）	9.91	28.70	26.25	24.62
P/B（现价）	5.31	3.90	2.97	2.30

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 目标价：143.4元
• PE估值：2027年20XPE

团队介绍

• 曾朵红：东吴证券研究所联席所长、上游能源组组长、电新首席分析师
• 阮巧燕：电动车、锂电分析师，中国人民大学经济学硕士
• 岳斯瑶：锂电分析师，复旦大学金融硕士
• 郭亚男：新能源分析师，南京大学经济学硕士
• 司鑫尧：工控&电网分析师，国网电科院电气工程硕士
• 徐铖嵘：光伏分析师，浙江大学金融硕士
• 朱家佟：锂电分析师，新加坡国立大学金融工程硕士
• 胡隽颖：风电、储能分析师，中国人民大学金融工程硕士
• 余慧勇：光伏、储能分析师，厦门大学金融硕士
• 许钧赫：工控、人形机器人分析师，香港大学经济学硕士
• 呼书逸：储能、核聚变分析师，香港中文大学(深圳)经济学硕士

往期报告

• 2026-04-23：湖南裕能2025年报点评：Q4业绩略超预期，涨价落地业绩拐点明确
• 2026-01-20：湖南裕能2025年业绩预告点评：Q4盈利超预期，涨价落地业绩拐点明确
• 2025-10-29：湖南裕能2025年三季报点评：Q3出货量高增，盈利拐点明确

免责声明

本报告仅供专业投资者参考，不构成具体投资建议，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。