电子行业“科创”系列报告：福光股份，军民融合企业，全球光学镜头重要制造商-20190331-广发证券-16页_1mb

福光股份总结

公司概况

福光股份是一家专注于军用特种光学镜头及光电系统、民用光学镜头、光学元组件等产品的高新技术企业。公司成立于2004年，基于原福建师范学院校办工厂进行混合所有制改革。公司产品覆盖激光、紫外、可见光、红外系列全光谱镜头及光电系统，主要分为“定制产品”和“非定制产品”两大系列。2018年，定制产品营收占比为12.74%，非定制产品为87.26%，其中变焦镜头和定焦镜头是公司主要收入来源，分别占比61.3%和17.6%。

核心观点

• 公司是全球光学镜头重要制造商，在安防监控镜头领域名列前茅。
• 公司具备军民融合的发展模式，拥有深厚的技术背景和广泛的应用场景。
• 公司在高清视频监控镜头领域处于全球领先地位，2016年在全球4K高清镜头市场占有率达65.8%，并率先推出8K高清连续变焦镜头。

业务情况

• 定制产品：主要用于国防军工领域，包括无人机、武装直升机、远望3号测量船、“红旗”、“红箭”系列等尖端武器装备，客户涵盖中国科学院及各大军工集团。
• 非定制产品：主要包括安防监控镜头、物联网及AI镜头、车载红外镜头，应用于平安城市、智慧城市、车联网、智能制造等领域，客户包括华为、海康威视、大华股份等国内外知名企业。
• 新兴领域：公司重点布局物联网及AI镜头，客户主要为人工智能领域知名企业，如旷视科技、依图科技、云从科技等。

财务表现

• 2018年公司实现主营业务收入55200万元，净利润9139万元，同比略有下降，主要受下游安防市场景气度下降影响。
• 公司毛利率稳定在30%以上，2018年达到34.27%，高于行业平均水平。
• 2018年研发费用为4530.51万元，研发费用率8.21%，较2016年和2017年有明显增长，显示公司对高端技术产品的持续投入。

股权结构

• 公司实际控制人何文波通过间接方式持有公司37.69%的股份。
• 公司IPO后总股本为15358.19万股，公开发行新股3880万股，占发行后总股本的25.26%。
• 股东结构显示，主要股东包括中融集团、信息集团、恒隆投资等，持股比例均有不同程度的下降。

行业前景

• 安防镜头行业：全球市场保持稳定增长，2011年至2016年全球安防监控镜头出货量中，1080P及以上镜头占比从47%提升至66%，变焦镜头占比从5%提升至27%。
• AIoT镜头行业：随着人工智能、物联网、车联网等技术的发展，机器视觉和车载镜头市场将快速增长。ADAS技术推动车载镜头需求，预计2021年全球车载镜头出货量将达到1.43亿件。
• 超高清视频市场：2019年工信部发布《超高清视频产业发展行动计划》，推动4K和8K技术发展，带动光学镜头价值提升，公司产品受益显著。

募投项目

公司计划投资约6.51亿元用于以下三个募投项目：

• 全光谱精密镜头智能制造基地项目（一期）：扩大产能，提升多谱系镜头制造能力。
• AI光学感知器件研发及产业化建设项目：加强AI领域光学产品的研发与应用。
• 精密及超精密光学加工实验中心建设项目：提升红外、非球面等精密光学加工技术，增强技术壁垒。

风险提示

• 下游市场景气度下滑的风险。
• 行业竞争加剧的风险。

技术优势

• 公司拥有175项发明专利、166项实用新型专利和4项外观专利。
• 主要核心技术包括大口径天文观测镜头设计、复杂变焦光学系统设计、多光谱共口径镜头研制、小型化非球面镜头设计等。
• 公司产品在性能上达到国内先进水平，部分产品可替代国外品牌。

可比公司估值对比

• 联合光电：2018年总收入1165百万，净利润73百万，PS为3.7，PE为60，PB为5.2。
• 舜宇光学科技：2018年总收入3787百万，净利润363百万，PS为3.5，PE为36，PB为9.7。

投资评级

• 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%-15%。
• 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%。
• 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

联系方式

• 联系人：王昭光，电话021-60750609，邮箱wangzhaoguang@gf.com.cn
• 公司地址：广州市天河区马场路26号广发证券大厦35楼
• 其他地区：深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦31层，北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，上海市浦东新区世纪大道8号国金中心一期16楼，香港中环干诺道中111号永安中心14楼1401-1410室

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