20220113-天风证券-牧高笛-603908.SH-变更募资投向为智能装配仓储_优化供应链未来增长预期乐观_4页

牧高笛（603908）总结

核心内容

牧高笛是一家专注于户外露营用品的公司，近期宣布将募集资金用途从“全渠道营销网络建设项目”调整为“智能装配仓储一体化项目”，以优化供应链并提升业务配套能力。这一变更旨在应对疫情常态化带来的资金使用效率问题以及业务增长对仓储空间的需求。

主要观点

• 募投项目调整：公司将原项目专户余额1.71亿元投入新项目，预计总投资2.1亿元，项目分两期建设，一期于2022年3月开工，预计2024年12月投产。
• 项目规划：
  • 一期建设：投入1.4亿元，建设4层厂房，建筑面积4.48万平方米，配备智能装配生产线、智能化仓储设备及CMMS管理系统。
  • 二期建设：投入6584.83万元，建设4层厂房，建筑面积2.14万平方米。
• 变更原因：
  • 疫情导致原项目实施过渡期延长，影响资金使用效率。
  • 露营装备及周边产品体积大、形状多样，对仓储空间需求高，现有租赁仓库成本高且管理复杂。
• 未来仓储需求：预计未来五年内还需新增3万平方米仓储面积，以支持业务增长。

关键信息

• 市场前景：中国户外活动渗透率较低，但随着国民收入和健康意识提升，户外用品市场增长潜力大。Report Linker预测，中国露营设备市场规模将在2027年达到159亿美元，复合年增长率（CAGR）为9.1%。
• 行业政策支持：国内产业政策持续加码，推动户外产业的发展，包括冰雪、山地户外、航空等领域的普及与设施建设。
• 盈利预测：公司预计2022年营收为11.9亿元，归母净利为1.2亿元；2023年营收为14.4亿元，归母净利为1.6亿元。
• EPS与PE预测：2022年EPS为1.8元/股，对应PE为24倍；2023年EPS为2.4元/股，对应PE为19倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司高景气且长期增长空间大。

财务数据与估值

风险提示

• 市场风险：行业竞争加剧可能导致市场份额下降。
• 原材料价格波动：原材料成本上升可能影响利润率。
• 管理风险：项目执行过程中可能出现管理不善。
• 产品和技术落后风险：技术更新换代可能导致产品竞争力下降。

结论

牧高笛通过调整募投项目，强化智能仓储和装配能力，以应对业务增长带来的仓储瓶颈和成本压力。公司深耕户外露营市场，受益于国内政策支持和市场需求增长，未来盈利预期乐观，维持“买入”投资评级。