20220829-国信证券-盛泰集团-605138.SH-二季度扣非净利润增长165_稳步提质增效_8页_814kb

盛泰集团 (605138. SH) 总结

核心内容

盛泰集团是一家具备纺纱、织造、染整、制衣一体化能力的纺织集团，专注于高端品牌供应链。公司2022年上半年实现收入28.4亿元，同比增长24.8%，扣非净利润增长112%至1.8亿元，显示出良好的提质增效效果。

主要观点

• 收入增长：2022年上半年收入同比增长24.8%，达到28.4亿元，2021年同期为22.8亿元。2022年上半年收入同比增长24.8%，同比2019年1H增长4.5%。
• 毛利率恢复：上半年毛利率提升2.0个百分点至19.1%，主要得益于产能利用率提升、生产效率提高以及原材料和运费成本压力减轻。
• 费用管控：费用率减少1.9个百分点至9.4%，其中财务费用率减少0.3个百分点。
• 净利润增长：上半年净利润同比增长12.2%至2.0亿元，扣非净利润同比增长112%至1.8亿元。若剔除汇兑收益，净利润/扣非净利润增长2%/93%。
• 存货周转：上半年末存货周转天数为95天，环比增加16天，但仍在健康水平。

二季度表现

• 收入增长：尽管受疫情影响，二季度收入仍增长20%至14.7亿元，反映海外市场需求强劲。
• 毛利率提升：二季度毛利率同比/环比增加5.1/2.8个百分点至20.4%，显示订单恢复及成本端改善。
• 费用率下降：二季度费用率合计减少2.7个百分点至9.4%，反映运营效率提升。
• 资产减值计提：二季度计提3407万元的资产减值，占收入比重2.3%，主要为库存商品和在产品。

中长期展望

• 产能扩张：公司积极投入产能扩张和技术改造，如越南十万锭纱线建设项目、面料技术改造及扩能建设项目等，计划新增4.8万吨针织面料和1.5万吨纱线产能。
• 品牌合作：公司与拉夫劳伦、优衣库、FILA、Lacoste、hugoboss、李宁等高端品牌建立合作，前五大客户占收入56%。
• 盈利预测上调：基于二季度业绩超预期，上调2022-2024年净利润预测至3.9/4.9/6.0亿元，同比增长34%/26%/22%。
• 估值上调：合理估值上调至14.1~14.8元，对应2022年20~21倍PE，维持“买入”评级。

财务指标预测

风险提示

• 海外高通胀
• 疫情反复
• 原材料价格大幅波动
• 汇率大幅波动

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 合理估值：14.10~14.80元
• 关键优势：拥有业内稀缺的从纺纱到制衣的全产业链模式，具备较强的成长潜力和利润率改善空间。
• 业务韧性：即使在疫情下仍能实现收入增长，显示公司具备较强的市场适应能力和运营效率。
• 扩张计划：通过募投项目和可转债预案积极扩张产能，提升生产效率。

附表：募投资金扩产或提效项目

财务与估值指标

其他信息

• 公司市值：总市值6894百万元，流通市值694百万元
• 收盘价：12.40元
• 52周最高价/最低价：17.58/10.01元
• 分析师：丁诗洁
• 联系方式：0755-81981391，dingshijie@guosen. com. cn

投资建议要点

• 公司具备较强的业务韧性和盈利能力提升潜力。
• 通过智能化项目和产能扩张，有望进一步提升效率和利润率。
• 由于二季度业绩超预期，上调盈利预测和估值，维持“买入”评级。