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永兴材料（002756.SZ）锂盐景气度持续上行，静待碳酸锂二期项目投产

核心内容概述

永兴材料（002756.SZ）在2021年半年度报告中展示了良好的业绩表现，公司整体盈利能力提升，投资评级维持“买入”。公司主要业务涵盖特钢和锂电两大板块，其中锂电业务因碳酸锂价格持续上涨及二期项目即将投产，成为业绩增长的主要驱动力。

主要观点与关键信息

公司业绩表现

• 2021年半年度业绩：公司实现营业收入30.47亿元（YOY +36.39%），归母净利润3.03亿元（YOY +85.31%），归母扣非净利润2.43亿元（YOY +136.31%），基本EPS为0.76元。
• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.83亿元、15.16亿元、18.93亿元，EPS分别为1.68元、3.74元、4.66元。
• 估值指标：当前股价对应2021-2023年PE分别为58.8倍、26.5倍、21.2倍，显示公司估值具有吸引力。

特钢业务

• 销量与利润：2021年H1特钢销量15.19万吨，归母净利润1.95亿元。其中Q1和Q2分别贡献0.94亿元和1.01亿元。
• 毛利率：2021年H1特钢板块毛利率为11.63%，同比下降1.18个百分点，但得益于以销定产的经营模式，吨毛利保持稳定，达到2065元。
• 未来展望：公司持续升级产品结构，预计2020-2023年特钢产品吨毛利将由2069元逐步提升至2300元。

锂电业务

• 碳酸锂销量与利润：2021年H1碳酸锂销量5448吨，归母净利润1.08亿元。其中Q1和Q2分别贡献0.31亿元和0.77亿元。
• 盈利能力：锂盐产品吨营收64411元，吨成本36355元，吨毛利28055元，盈利能力显著。
• 行业前景：新能源汽车等下游需求加速释放，而供给端西澳锂矿、南美盐湖短期内新增产能有限，预计2021-2022年全球锂行业将维持供需紧平衡状态，锂盐价格有望保持强势。
• 二期项目进展：公司二期年产2万吨电池级碳酸锂项目即将投产，预计2021-2023年碳酸锂销量将分别达到1.3万吨、2.5万吨、3.2万吨，带动业绩集中释放。

风险提示

• 碳酸锂价格大幅波动
• 碳酸锂二期项目投产进度不及预期

财务摘要与估值指标

财务预测与现金流分析

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率分析