20260427-开源证券-兆驰股份-002429.SZ-公司信息更新报告_高速光模块顺利量产_光通信第三成长曲线初步成型_4页_904kb

报告摘要

兆驰股份 (002429.SZ) 总结

核心内容

兆驰股份（002429.SZ）是一家在LED产业链和光通信领域具有显著布局的公司，2026年4月27日投资评级为“买入”，维持不变。公司当前股价为11.90元，年内最高为13.10元，最低为4.12元，总市值为538.71亿元，流通市值为538.40亿元。公司总股本为45.27亿股，流通股本为45.24亿股，近3个月换手率为206.55%。

主要观点

业务转型与成长曲线：公司正在从传统业务向新兴业务转型，光通信产业链逐步成为第三成长曲线。
业绩表现：2025年公司实现营收178.1亿元，归母净利润13.0亿元，扣非归母净利润11.3亿元，分别同比减少18.7%和28.7%。2026Q1营收41.8亿元，归母净利润2.1亿元，扣非归母净利润1.9亿元，分别同比减少37.3%和40.2%。
盈利预测调整：由于原材料成本上升与海外产能效率爬坡，公司下调了2026-2027年的盈利预测，并新增了2028年的预测，预计2026-2028年归母净利润分别为15.0亿元、19.3亿元、23.7亿元，对应EPS分别为0.3元、0.4元、0.5元。
估值指标：当前股价对应的PE为35.9倍，预计2026-2028年PE分别为28.0倍和22.7倍，估值逐步下降。
财务状况：公司毛利率从2025年的18.1%下降至2026Q1的14.0%，净利率从7.3%下降至5.9%。财务费用因汇率波动上升，影响了整体盈利能力。

关键信息

分业务表现

多媒体视听产品及运营服务：
- 2025年收入120.8亿元，同比减少9.4%。
- 国际关税冲击和海外产能扩张期生产效率较低是主要因素。
- 随着越南基地智能化改造升级，智能终端业务有望重新增长。
LED产业链：
- 2025年收入57.3亿元，同比增加7.4%。
- 净利润8.7亿元，利润贡献占比超60%。
- 公司正持续推进LED全产业链高端化转型。
光通信产业链：
- 公司已成功搭建覆盖光芯片、光器件、光模块的垂直产业链。
- 2025年光器件/光模块业务扭亏为盈。
- BOSA器件市占率已达40%，200G及以下光模块已大批量出货，400G/800G光模块进入小批量生产，1.6T光模块处于研发阶段。
- 2.5G DFB激光器芯片通过头部客户验证，光通信业务前景良好。
北京风行：
- 2025年收入7.8亿元，同比增加16.8%。
- 净利润1.5亿元，同比增加23.4%。
- 推出“橙星梦工厂”平台，形成多个产品矩阵，乘AI短剧兴盛东风，进入高速增长期。

财务预测与指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万元）	20,326	17,807	19,899	22,366	25,127
归母净利润（百万元）	1,602	1,303	1,501	1,927	2,371
毛利率（%）	17.2	18.1	18.3	19.2	20.2
净利率（%）	7.9	7.3	7.5	8.6	9.4
ROE（%）	10.6	8.5	8.9	10.2	11.2
EPS（元）	0.35	0.29	0.33	0.43	0.52
P/E（倍）	33.6	41.3	35.9	28.0	22.7
P/B（倍）	3.4	3.2	3.0	2.7	2.4