> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 兆驰股份2025年年报及2026年一季报总结 ## 核心内容 兆驰股份（股票代码：002429）在2025年面临传统业务承压，但新业务如光通信和AI内容创作展现出强劲增长潜力。公司当前处于新旧业务转型的关键阶段，短期利润仍受原材料涨价和汇率影响，但预计2026年下半年将迎来盈利改善。 ## 主要观点 ### 1. 财务表现 - **2025年财务数据**： - 营业收入：178.1亿元，同比下降12.4% - 归母净利润：13.0亿元，同比下降18.7% - 2025Q4营收：39.1亿元，同比下降6.1% - 2025Q4归母净利润：3.0亿元，同比增长31.8% - 2026Q1营收：41.8亿元，同比增长12.3% - 2026Q1归母净利润：2.1亿元，同比下降37.3% - **财务预测**： - 2026~2028年营业收入分别为208.6/238.6/272.0亿元，同比增长17.1%/14.4%/14.0% - 归母净利润分别为16.7/21.0/24.9亿元，同比增长28.3%/25.7%/18.3% - EPS分别为0.37/0.46/0.55元，当前股价对应P/E分别为32.2/25.6/21.6倍 ### 2. 业务拆分 - **LED产业链**： - 2025年实现收入57.3亿元，同比增长7.4%，毛利率达32.2%，同比提升3.6个百分点 - 净利润8.7亿元，净利率15.2%，利润贡献占比超60% - 兆驰半导体：营收28.2亿元，净利润7.4亿元，同比分别增长6.9%和28.1% - 兆驰晶显：营收13.8亿元，净利润2.3亿元，同比分别增长21.4%和15.1% - **光通信业务**： - 光器件/光模块由低端向主流产品升级，预计2026年盈利明显改善 - 2025年BOSA器件市场占比达40% - 200G及以下光模块实现大批量出货，400G/800G光模块进入小批量生产 - 2.5G DFB激光器芯片通过头部客户验证 - **智能终端业务**： - 2025年实现收入120.8亿元，同比下降19.4% - 受美国关税政策和成本上涨影响，业务承压 - 越南、墨西哥产能转移基本完成，2026Q1收入同比增长 - 海外产能效率低于国内，运营提效是未来重点 - 2026Q1毛利率降至14.0%，主要受原材料涨价和人民币升值影响 ## 关键信息 - **业务转型**：公司正从传统彩电业务向LED产业链和光通信、AI内容创作等新业务转型。 - **盈利结构变化**：LED产业链已成为主要利润来源，贡献超过60%。 - **风险提示**： - 美国关税政策变化 - 市场竞争加剧 - 原材料涨价 - 光通信业务发展不及预期 - **投资建议**：维持“推荐”评级，预计公司未来三年将实现收入和利润的持续增长。 ## 附录：主要财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入(百万元) | 17,807 | 20,858 | 23,864 | 27,195 | | 收入增长率% | -12.39 | 17.13 | 14.41 | 13.96 | | 归母净利润(百万元) | 1,303 | 1,673 | 2,103 | 2,488 | | 利润增长率% | -18.67 | 28.33 | 25.73 | 18.33 | | 摊薄EPS(元) | 0.29 | 0.37 | 0.46 | 0.55 | | PE | 41.33 | 32.21 | 25.62 | 21.65 | ## 风险提示 - 美国关税政策变化可能继续影响公司业务。 - 市场竞争加剧可能压缩利润空间。 - 原材料价格波动可能影响公司毛利率。 - 光通信业务发展速度可能低于预期，影响整体盈利表现。 ## 总结 兆驰股份在2025年经历了传统业务下滑和新业务增长并存的转型期。虽然LED产业链表现强劲，成为主要利润来源，但智能终端和彩电业务仍受外部政策和成本上涨影响。公司积极布局海外市场，推动产能转移和产品升级，预计2026年下半年将实现盈利改善。分析师认为公司具备长期发展潜力，维持“推荐”评级。