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兆驰股份2025年年报及2026年一季报总结

核心内容

兆驰股份（股票代码：002429）在2025年面临传统业务承压，但新业务如光通信和AI内容创作展现出强劲增长潜力。公司当前处于新旧业务转型的关键阶段，短期利润仍受原材料涨价和汇率影响，但预计2026年下半年将迎来盈利改善。

主要观点

1. 财务表现

• 2025年财务数据：

  • 营业收入：178.1亿元，同比下降12.4%
  • 归母净利润：13.0亿元，同比下降18.7%
  • 2025Q4营收：39.1亿元，同比下降6.1%
  • 2025Q4归母净利润：3.0亿元，同比增长31.8%
  • 2026Q1营收：41.8亿元，同比增长12.3%
  • 2026Q1归母净利润：2.1亿元，同比下降37.3%

• 财务预测：

  • 2026~2028年营业收入分别为208.6/238.6/272.0亿元，同比增长17.1%/14.4%/14.0%
  • 归母净利润分别为16.7/21.0/24.9亿元，同比增长28.3%/25.7%/18.3%
  • EPS分别为0.37/0.46/0.55元，当前股价对应P/E分别为32.2/25.6/21.6倍

2. 业务拆分

• LED产业链：

  • 2025年实现收入57.3亿元，同比增长7.4%，毛利率达32.2%，同比提升3.6个百分点
  • 净利润8.7亿元，净利率15.2%，利润贡献占比超60%
  • 兆驰半导体：营收28.2亿元，净利润7.4亿元，同比分别增长6.9%和28.1%
  • 兆驰晶显：营收13.8亿元，净利润2.3亿元，同比分别增长21.4%和15.1%

• 光通信业务：

  • 光器件/光模块由低端向主流产品升级，预计2026年盈利明显改善
  • 2025年BOSA器件市场占比达40%
  • 200G及以下光模块实现大批量出货，400G/800G光模块进入小批量生产
  • 2.5G DFB激光器芯片通过头部客户验证

• 智能终端业务：

  • 2025年实现收入120.8亿元，同比下降19.4%
  • 受美国关税政策和成本上涨影响，业务承压
  • 越南、墨西哥产能转移基本完成，2026Q1收入同比增长
  • 海外产能效率低于国内，运营提效是未来重点
  • 2026Q1毛利率降至14.0%，主要受原材料涨价和人民币升值影响

关键信息

• 业务转型：公司正从传统彩电业务向LED产业链和光通信、AI内容创作等新业务转型。
• 盈利结构变化：LED产业链已成为主要利润来源，贡献超过60%。
• 风险提示：
  • 美国关税政策变化
  • 市场竞争加剧
  • 原材料涨价
  • 光通信业务发展不及预期
• 投资建议：维持“推荐”评级，预计公司未来三年将实现收入和利润的持续增长。

附录：主要财务指标预测

风险提示

• 美国关税政策变化可能继续影响公司业务。
• 市场竞争加剧可能压缩利润空间。
• 原材料价格波动可能影响公司毛利率。
• 光通信业务发展速度可能低于预期，影响整体盈利表现。

总结

兆驰股份在2025年经历了传统业务下滑和新业务增长并存的转型期。虽然LED产业链表现强劲，成为主要利润来源，但智能终端和彩电业务仍受外部政策和成本上涨影响。公司积极布局海外市场，推动产能转移和产品升级，预计2026年下半年将实现盈利改善。分析师认为公司具备长期发展潜力，维持“推荐”评级。