20260208-浙商证券-兆驰股份-002429.SZ-兆驰股份点评报告_担保扩容20倍支撑光通放量_第三轮垂直一体化行将落地_4页_451kb

兆驰股份（002429）总结报告

核心内容

兆驰股份于2026年2月5日通过董事会决议，为子公司广东兆驰瑞谷通信有限公司提供最高不超过20亿元的日常经营担保，较此前的1亿元担保额度提升20倍，旨在支持其与下游客户在光模块业务上的深入合作，增强业务履约能力和市场竞争力。

公司光通信业务发展迅速，2024年12月启动“光通信高速模块及光器件项目（一期）”，并于2025年上半年实现营收3.09亿元。100G SR4、10G SR光模块于2025年9月正式批量上市，并已在多家头部通信设备商完成验证和稳定运行。目前光模块产能已达70万只/月，其中10G SR月产能10万只（2025年底将提升至30万只），100G SR4月产能5万只（2025年底将跃升至15万只）。

此外，公司于2025年7月成功获得应用于光接入网的BOSA器件产品的长期订单，预计全年出货量达1亿颗，市占率约40%，奠定光器件领域龙头地位。同期，兆驰集成光通芯片产品线正式通线，具备25G DFB激光器芯片量产能力，计划推出50G DFB、100G VCSEL芯片，并同步推进硅基光子学与CPO技术布局。至此，公司构建起“光芯片-光器件-光模块”全链条垂直整合能力，形成从外延生长、芯片制造到模块封装的完整技术闭环。

主要观点

• 担保扩容：公司大幅提高担保额度至20亿元，显示光通信业务需求增长迅速，有助于增强与下游头部客户的合作，提升市场地位。
• 业务进展迅速：光模块业务仅用半年时间从投建到量产，展现出“兆驰速度”，且已实现批量出货和头部客户验证。
• 垂直一体化布局：公司已实现两轮产业链垂直整合，光通信将成为第三轮，强化其在AI算力基础设施领域的核心竞争力。
• 技术能力提升：光芯片、光器件、光模块全链条技术能力完善，为未来400G/800G高速光模块的灵活出货奠定基础。
• 盈利预测乐观：预计2025-2027年营业收入分别为184亿、219亿、288亿，归母净利润分别为13.49亿、18.25亿、25.28亿，对应PE分别为31.55、23.31、16.83倍，维持“买入”评级。

关键信息

光通信业务进展

• 项目进展：2024年12月启动“光通信高速模块及光器件项目（一期）”，2025年上半年实现营收3.09亿元。
• 产品出货：100G SR4、10G SR光模块于2025年9月正式批量上市，已通过头部通信设备商验证。
• 产能提升：光模块产能达70万只/月，10G SR月产能10万只（2025年底将达30万只），100G SR4月产能5万只（2025年底将达15万只）。

技术与产品布局

• BOSA器件：2025年7月获得头部客户长期订单，预计全年出货量1亿颗，市占率约40%。
• 芯片能力：具备25G DFB激光器芯片量产能力，计划推出50G DFB、100G VCSEL芯片。
• 技术布局：同步推进硅基光子学与CPO技术，构建完整的垂直整合能力。

财务与盈利预测

财务指标分析

• 资产负债率：由43.70%降至39.95%，显示公司财务结构优化。
• 流动比率：从2.18提升至2.47，流动性增强。
• 速动比率：从1.78提升至2.04，短期偿债能力改善。
• 毛利率：持续提升，2027E预计达18.81%。
• 净利率：从8.52%提升至9.39%，盈利能力增强。
• ROE：预计2027E达11.95%，显示股东回报能力提升。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持），预计未来6个月相对沪深300指数涨幅将超过20%。
• 行业投资评级：看好，预计行业指数涨幅将超过10%。

风险提示

• 全球贸易争端加剧；
• 光通信研发与客户导入进展不及预期；
• 一体化完成度不及预期。

相关报告

1. 《贸易争端拖累短期业绩，光通一体化拓升成长预期》（2025.10.30）
2. 《出口链负面影响边际递减，光通信一期达产见证全新突破》（2025.08.23）
3. 《全球化智造应对挑战，垂直整合释放协同势能》（2025.04.21）

基本数据

总结

兆驰股份正加速向全球光通信核心供应商转型，光通信业务发展迅猛，通过垂直一体化布局，实现从芯片到模块的全链条能力构建。公司通过大幅担保额度支持业务拓展，提升与头部客户的合作深度，同时技术能力持续增强，为未来高阶光模块的量产与交付奠定基础。财务表现稳健，盈利预测乐观，维持“买入”评级。