深度报告-20210917-国联证券-商贸社服行业2021中报总结_复苏中_内部结构分化_26页_1mb

报告摘要

商贸社服行业2021中报总结

核心内容

2021年上半年，商贸社服行业整体呈现复苏趋势，但内部结构分化明显。免税、医美、化妆品等头部企业受益于政策和流量红利，业绩大幅超过2019年水平；而餐饮酒店、景区板块虽有所复苏，但恢复不均，部分公司仍处于复苏阶段。黄金珠宝板块因婚庆需求回升和高端消费回流，保持强劲增长，行业景气度维持高位。随着疫情逐步可控，行业有望在下半年进一步回暖。

主要观点

免税行业：
- 海南离岛免税在1H21实现销售268亿元，同比增长257%，购物转化率提升至40%。
- Q3受疫情和监管影响，销售环比下降，但Q4旅游旺季有望带动销售回暖。
- 中国中免表现亮眼，Q2营收增长49%，归母净利增长179%。
- 推荐关注中国中免，其2022年PE处于历史低位，估值切换有望驱动修复。
酒店行业：
- 行业整体复苏，但受疫情扰动，复苏节奏不一。
- 首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S等龙头公司加速扩张，推动行业集中度提升。
- 首旅酒店上半年新开店508家，其中98.2%为加盟店，未来三年目标开店1万家。
- 推荐首旅酒店、锦江酒店和华住集团-S，关注其轻资产扩张和管理优化。
餐饮行业：
- 餐饮消费规模回升，限额以上企业表现优于整体。
- 九毛九因太二品牌扩张，业绩超预期，翻座率和客单价稳步恢复。
- 海底捞受门店加密和疫情反复影响，业绩承压，但积极进行组织变革。
- 推荐九毛九，关注其品牌势能和扩张潜力。
景区行业：
- 国内旅游人次恢复至2019年同期的61%，收入恢复至59%。
- 天目湖因新项目投运，业绩超预期；宋城演艺恢复至49%。
- 推荐天目湖，关注其区域优势和新项目表现。
黄金珠宝行业：
- 限额以上金银珠宝零售额同比增长53%，进口瑞士钟表金额连续两年全球第一。
- 龙头企业加快线下和线上渠道扩张，推动行业集中度提升。
- 推荐飞亚达，关注周大生和曼卡龙的省代模式和开店速度。
化妆品&医美行业：
- 化妆品需求强劲，线上渠道增长弥补疫情影响。
- 医美行业因供需两端利好保持快速增长，但监管趋严可能影响渗透率。
- 推荐贝泰妮，关注爱美客和华熙生物的新品表现。