商贸社服行业2021中报总结：复苏中，内部结构分化-20210917-国联证券-26页_1010kb

商贸社服行业2021中报总结

核心内容

2021年上半年，商贸社服行业整体呈现复苏趋势，但各子板块复苏速度不一。免税、医美、化妆品等头部企业受益于政策和流量红利，业绩大幅超越2019年水平；而餐饮、酒店、景区等板块虽有复苏，但受疫情反复影响，部分企业仍处于恢复阶段。

主要观点

• 免税板块：海南离岛免税在政策红利和品牌丰富度提升下，销售增长显著，但受疫情和监管影响，Q3销售环比下降，预计Q4将快速回升。
• 酒店餐饮：受疫情扰动，复苏过程曲折，但龙头企业如首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S加速扩张，提升行业集中度。
• 黄金珠宝：消费景气度高，行业增长强劲，龙头公司如飞亚达、周大生、曼卡龙加速扩张，提升市场占有率。
• 化妆品&医美：需求旺盛，线上渠道增长显著，龙头公司如贝泰妮、爱美客、华熙生物表现突出，但医美行业监管趋严，影响渗透率提升速度。

关键信息

1. 1H21业绩回顾

• 免税：海南离岛免税销售268亿元，同比增长257%，购物转化率提升至40%。
• 酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S等公司营收和利润均有明显增长，但部分公司如锦江境外业务复苏较慢。
• 餐饮：全国餐饮收入超2019年水平，九毛九、海底捞等公司表现分化。
• 景区：天目湖、宋城演艺等公司业绩回升，但整体恢复程度不一。
• 黄金珠宝：限额以上金银珠宝类零售额同比增长53%，瑞士钟表出口金额连续两年全球第一。
• 医美&化妆品：医美行业保持快速增长，化妆品线上渠道推动增长。

2. 投资建议

• 免税：推荐中国中免，预计Q4海南旅游旺季将驱动需求改善，2022年PE处于历史低位。
• 酒店：推荐首旅酒店、锦江酒店、华住集团-S，关注轻资产扩张和管理优化。
• 餐饮：推荐九毛九，其太二品牌表现强劲，未来有望成为新的增长点。
• 黄金珠宝：推荐飞亚达，受益于名表消费回流；建议关注周大生和曼卡龙的渠道扩张。
• 化妆品&医美：推荐贝泰妮，功能性护肤品表现亮眼；建议关注爱美客、华熙生物、奥园美谷，受益于行业合规化。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响线下消费复苏。
• 宏观经济波动风险：可能对可选消费产生影响。
• 海外消费回流低于预期：可能影响行业增长。
• 政策及监管风险：可能影响免税和医美行业的发展。

行业走势

• 一年内行业相对大盘走势：行业表现优于大盘，显示复苏趋势。

分析师信息

• 顾熹闽：分析师，执业证书编号S0590521070003，邮箱guximin@glsc.com.cn。

相关报告

• 《从中国化妆品创新展看化妆品行业新趋势》
• 《贝泰妮深度报告：精准卡位敏感肌护肤品赛道，高成长优质龙头》
• 《复工下的餐饮业率先迎来回暖》

图表目录

• 图表1：板块分类及对应重点跟踪公司
• 图表2：商社各细分板块营业收入同比增速
• 图表3：商社各细分板块归母净利同比增速
• 图表4：A股重点上市公司季度业绩概览
• 图表5：港股重点上市公司中报业绩概览
• 图表6：海南免税渠道销售额
• 图表7：海南免税渠道购物转化率
• 图表8：三亚凤凰机场旅客吞吐量
• 图表9：三亚凤凰机场旅客吞吐量
• 图表10：1H21中国酒店RevPAR分区域恢复情况
• 图表11：首旅酒店分季度经营数据指标
• 图表12：首旅酒店门店分布状况
• 图表13：首旅酒店财务数据及预测
• 图表14：锦江酒店按等级分类数量
• 图表15：锦江酒店按经营方式分类数量
• 图表16：1H19-1H21锦江境内酒店经营数据
• 图表17：1H19-1H21锦江境外酒店经营数据
• 图表18：锦江酒店财务数据及预测
• 图表19：全国餐饮业零售总额
• 图表20：全国限额以上企业餐饮收入总额
• 图表21：九毛九集团主要品牌翻座率
• 图表22：九毛九集团主要品牌客单价
• 图表23：海底捞翻台率及客单价
• 图表24：1H21节假日出行人数恢复至19年比例
• 图表25：中国旅游经济运行综合指数
• 图表26：限额以上金银珠宝零售额
• 图表27：瑞士出口中国大陆钟表金额
• 图表28：周大生财务数据及预测
• 图表29：曼卡龙财务数据及预测
• 图表30：中国化妆品社消零售总额
• 图表31：盈利预测及财务指标
• 图表32：财务预测摘要（首旅酒店）