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宏观经济分析总结

核心内容

近期，宏观经济环境受到银行理财监管政策调整的影响，引发市场波动。监管要求国有大行在过渡期结束后不得再存续或新发以摊余成本计量的定期开放式理财产品，并对资产估值方式做出调整，导致市场出现短期调整。这一政策变动对债市造成压力，同时也对股债市场产生联动影响。

主要观点

• 银行理财监管：8月24日，监管对六家国有大行及其理财公司发布指导，要求停止使用摊余成本法估值，主要影响四类资产：私募债、ABS、银行二级资本债和永续债。
• 市场反应：由于利率下行导致理财产品浮盈，净值化转换引发投资者套利行为，推动银行二级资本债和永续债抛售，收益率上升。周四股市出现股债双杀，可能与该政策有关。
• 股市表现：上证指数下跌1.09%，创业板指下跌2.51%。周期板块如钢铁、煤炭、有色表现强势，而高景气赛道如医疗、新能源汽车、光伏、半导体等板块下跌。
• 中报披露接近尾声：市场对中报数据的关注度提升，业绩不确定性逐渐缓解。

关键信息

• 债市承压：国债期货全面下跌，10年期主力合约下跌0.4%。
• 短期不确定性：资管新规引发的情绪扰动可能持续，建议投资者保持观望态度，灵活应对市场变化。
• 宏观经济展望：国内经济预计维持低位平稳，但全球经济特别是工业经济走弱需关注，政策不确定性上升。

重点行业观察总结

医药行业：恒瑞医药与大连万春合作

• 合作内容：恒瑞医药拟以1亿元认购大连万春股份，获得普那布林在大中华地区的联合开发及独家商业化权益，总付款不超过13亿元。
• 产品特性：普那布林通过激活免疫防御蛋白GEF-H1，促进T细胞杀死肿瘤细胞，同时可预防化疗引起的中性粒细胞减少症。
• 临床进展：2020年获得中、美药监机构“突破性疗法”双认定，2021年NDA申请获受理并被授予“优先审评”资格。
• 市场潜力：恒瑞医药具备强大的商业化能力，有望推动普那布林的市场拓展，丰富产品线并提升盈利能力。
• 分析师点评：建议关注恒瑞医药在该领域的进展，首次覆盖，给予“买入”评级。

轻工制造行业：晨光文具业绩亮眼

• 业绩表现：2021年半年报显示，公司实现营业收入76.86亿元，同比增长61.43%；归母净利润6.66亿元，同比增长43.43%。
• 分业务增长：办公直销业务贡献显著，推动营收增长，但拉低整体毛利率至30.26%。
• 经营效率提升：应收账款周转天数和存货周转天数分别下降至42.24天和43.68天，现金流净额同比增长184.56%。
• 分析师点评：公司内部管理优化和数字化建设提升效率，未来盈利空间广阔，建议关注其发展趋势。

环保与公用事业行业：上交所推动绿色金融市场发展

• 政策方向：上交所将围绕“双碳”目标，从四个方面推动绿色金融市场发展。
  1. 支持“双碳”融资，优化绿色企业及债券发行规则。
  2. 开发“双碳”投资产品，如碳中和指数ETF。
  3. 建立碳排放信息披露制度，提高环境信息透明度。
  4. 深化国际合作，推动绿色证券市场双向开放。
• 行业前景：绿色金融发展将助力实现“碳达峰、碳中和”目标，提升市场对环保与公用事业板块的关注度。

重点个股分析

曲美家居

• 业绩表现：2021年半年报营收25.13亿元，同比增长42.97%；归母净利润1.28亿元，同比增长410.60%。
• 业务亮点：
  • 国内业务持续发力，推动“三新营销”与“时尚家居”品牌升级。
  • 海外业务增长显著，Ekornes业务在新管理层带领下快速发展。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为3.54亿、5.12亿和6.56亿，对应PE分别为16、11、9倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。

上海沪工

• 业绩表现：2021H1营收5.70亿元，同比增长60.07%；净利润5167万元，同比增长59.68%。
• 业务亮点：
  • 智能制造板块增长稳定，苏州太仓基地投产，产能释放。
  • 航天业务板块增长迅速，毛利率达55.8%，盈利能力强。
• 行业前景：“新基建”政策推动下，公司有望分享卫星互联网、智能制造等领域的增长红利。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为2.0亿、2.9亿和4.0亿，当前PE为38.1、25.9、18.7倍，给予“增持”评级。

迈瑞医疗

• 业绩表现：2021年半年报营收127.78亿元，同比增长20.96%；归母净利润43.44亿元，同比增长25.79%。
• 业务亮点：
  • 医疗新基建推动生命信息与支持业务增长，扣除抗疫产品后增速超40%。
  • 体外诊断和医学影像业务恢复性增长，分别实现营收39.62亿和26.71亿。
  • 海外业务增长显著，占比达40.40%。
• 投资建议：预计2021-2023年归母净利润分别为84.8亿、104.8亿和130.2亿，当前PE为46、37、30倍，给予“买入”评级。

主要市场数据总结

全球主要市场指数

国际商品期货及波罗的海干散货指数

汇率数据

沪股通前十大活跃个股

深股通前十大活跃个股

投资建议与评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%
  • 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
• 行业投资评级：
  • 看好：行业超越整体市场表现
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡：行业弱于整体市场表现

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