20151125-申万宏源-2016年商贸零售行业投资策略_零售资源变现_把握转型机会_54页_2mb

零售资源变现，把握转型机会

核心内容

本报告分析了2016年商贸零售行业面临的转型机遇与挑战，提出通过跨境电商、现代服务业转型、流量变现等路径实现行业升级。

主要观点

1. 传统零售行业面临三重瓶颈：

   • 毛利率偏低：与欧美、日韩相比，我国百货整体毛利率仅为20%，而欧美达40%，日本达30%。
   • 区域割据严重：我国百货行业集中度低，CR10仅为13.3%，远低于欧美日韩。
   • 电商冲击显著：电商模式的性价比和便捷性对传统零售造成极大冲击，加价率低至2.5倍，而传统百货加价率高达6-8倍。

2. 跨境电商成为新蓝海：

   • 跨境电商交易额近四年增速保持在30%左右，预计2017年将达8万亿元。
   • 政策持续支持，2014年起海淘阳光化，试点城市逐步推广。
   • 2015年设立中国（杭州）跨境电商综合试验区，推动行业发展。

3. 现代服务业转型：娱乐与大健康：

   • 随着消费升级，服务类消费占比提升，医疗保健、文体娱乐等现代服务需求增长迅速。
   • 豫园商城：通过参股太阳马戏团、收购日本滑雪场星野，拓展商旅业务。
   • 海印股份：打造“商业+文娱”模式，收购红太阳演艺公司，布局城市演艺。
   • 百大集团：与浙江省肿瘤医院合作，打造全国领先的肿瘤医院。
   • 新世界：布局医疗大健康，涵盖中医药保健品、药妆及中医诊疗。
   • 南京新百：转型养老及全程健康管理，收购脐带血库企业集团。

4. 流量变现新途径：供应链金融：

   • 供应链金融通过资信捆绑、监控三流实现中小企业信用增级，解决融资难题。
   • 豫园商城：打造黄金珠宝全产业链互联网平台，提供供应链金融服务。
   • 重庆百货：持有消费金融牌照，通过马上消费金融公司拓展消费金融业务。
   • 华贸物流：作为轻资产服务商，供应链金融市场规模达6200亿元，具备高毛利和增长潜力。

关键信息

跨境电商发展趋势

• 跨境电商交易额预计2017年达8万亿元，进口2C市场增速最高，达57%。
• 政策持续支持，2015年设立杭州跨境电商综合试验区，推动行业规范化。
• 试点城市逐步扩展，业务模式包括直购进口和保税进口，后者更利于提升消费者体验。

供应链金融前景

• 供应链金融通过“四流合一”（商流、物流、资金流、信息流）提升效率，降低融资成本。
• 豫园商城：构建黄金珠宝全产业链互联网平台，预计有近16亿利润空间。
• 重庆百货：通过马上消费金融公司，利用自有网点和大数据风控降低坏账率。

行业转型路径

• 百联与王府井：通过联合自营模式，提升毛利率，增强市场竞争力。
• 永辉超市：发展生鲜与快消品直采自营，打造全球化采购供应链。
• 步步高：进行区域供应链整合，建立原产地直供体系，优化成本结构。

推荐标的

估值与投资建议

总结

本报告提出，传统零售行业面临电商冲击、毛利率低、区域割据等问题，需通过转型跨境电商、现代服务业及供应链金融实现资源变现与行业升级。重点推荐标的包括豫园商城、重庆百货、永辉超市、苏宁云商等，其在跨境电商、供应链金融及大健康领域具备显著优势。