20250622-国金证券-商贸零售中期策略_海外看好跨境电商_国内看好新消费beta_47页_4mb

总体观点

国内商贸零售行业面临供给过剩和需求不足的挑战，新需求机会主要来自新渠道（如即时零售、商超调改）和新产品（如现制茶饮、计件金饰）。海外跨境电商需求稳定但贸易政策趋严，竞争优势取决于供应链管理、品牌溢价和渠道议价能力，一线龙头企业更具韧性。

核心板块分析

• 互联网电商：关注电商大促带来的消费刺激和即时零售增长，竞争加剧背景下平台策略变化和外卖市场扩展。
• 跨境电商：看好具备供应链优势的一线龙头，应对关税和库存问题，受益于价格上行和品类扩展。
• 商超百货：传统渠道调改提升效率，连锁化率增长，新模式涌现推动集中度提升。
• 餐饮&茶饮：寻找底部反转标的，高端和低端市场稳定，中端品牌通过高质量竞争受益，茶饮出海成为新增长点。
• 黄金珠宝：需求回补和金价上行利好，关注逆势拓店和产品创新，供给侧以金饰和投资金为主。

风险提示

行业竞争加剧、宏观经济放缓、地缘政治不确定性，以及跨境电商政策影响可能削弱企业表现。

结论

短期机会在于新需求挖掘和出海韧性，推荐聚焦供给侧能力强的一线企业。