> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商贸零售行业跟踪周报总结 ## 核心内容 2026年618大促正式期推迟至5月21日，整体活动周期延长至30至40天，各大平台形成差异化节奏。京东、天猫、抖音、拼多多等平台均在相近时间节点启动预售和大促活动，通过不同的促销策略吸引消费者。 ## 主要观点 ### 1. 平台策略与促销变化 - **京东**：主打现货销售，5月13日启动“心动购物季”预热，5月30日进入正式大促期，强调“现货即买即有”提升消费体验。 - **天猫**：维持预售体系，5月21日开启预售期，5月27日至6月3日为尾款支付与现货销售阶段，6月4日起持续至6月21日，通过多波段蓄力提高转化率。 - **抖音与拼多多**：采用分阶段预热和大促策略，保持内容热度，利用直播生态持续拉动GMV。 - **折扣力度升级**：从满减向立减转变，优惠券叠加成为主流。京东推出大额补贴券包、跨店满200减30、官方立减15%；天猫支持多券叠加，立减15%，配合国补专区；抖音灵活组合，支持平台立减与品牌自补叠加。 ### 2. 国货品牌表现亮眼 - **国补流量入口**：平台与地方政府联合推出补贴，进一步向头部品牌热门产品倾斜，如彩棠双生气垫粉霜、有色蜜粉饼等产品补贴高达20%。 - **李佳琦直播间表现**：618首日直播中，李佳琦直播间上线378款美妆产品，覆盖126个品牌，薇诺娜、丝塔芙、珀莱雅等爆款产品售罄。国货品牌在美妆TOP20中占比提升，珀莱雅以19条链接居首，FAN BEAUTY排名跃升，珀莱雅、薇诺娜、可复美、毛戈平等国货品牌表现稳定。 ### 3. 行情回顾 - **本周行情**：申万商贸零售指数下跌3.23%，申万社会服务下跌3.03%，申万美容护理下跌4.23%。上证综指下跌0.54%，深证成指上涨0.23%，创业板指上涨0.24%，沪深300下跌0.30%。 - **年初至今行情**：申万商贸零售指数下跌17.71%，申万社会服务下跌8.27%，申万美容护理下跌14.82%。上证综指上涨3.63%，深证成指上涨15.32%，创业板指上涨22.96%，沪深300上涨4.65%。 ### 4. 投资建议 - **推荐标的**： - **珀莱雅**：低估值，国货龙头，底部企稳。 - **服务消费**：推荐古茗、中国中免、三峡旅游、桂林旅游，建议关注君亭酒店。 - **消费出海**：推荐小商品城、安克创新。 - **黄金珠宝**：看好需求回补，推荐老铺黄金、周大生、老凤祥、六福集团及菜百股份。 - **连锁零售**：建议关注量贩零食投资机会。 ## 关键信息 - **平台补贴策略**：平台与地方政府联合推出补贴，补贴力度不一，头部品牌受益显著。 - **国货崛起**：国货品牌在618大促中表现强劲，珀莱雅、薇诺娜、可复美、毛戈平等品牌在李佳琦直播间表现突出。 - **市场表现**：整体市场表现分化，部分板块如商贸零售、美容护理下跌，而深证成指、创业板指上涨。 - **投资评级**：东吴证券对部分公司给出“买入”或“增持”评级，如泡泡玛特、名创优品、珀莱雅、中国中免、古茗等。 ## 风险提示 - 618大促表现不及预期。 - 消费恢复不及预期。 - 宏观经济波动。 ## 估值表（部分精选） | 代码 | 简称 | 总市值(亿元) | 收盘价(元) | 归母净利润(亿元) | P/E（2025A） | P/E（2026E） | P/E（2027E） | 投资评级 | |------------|------------|--------------|------------|------------------|--------------|--------------|--------------|----------| | 9992.HK | 泡泡玛特 | 1,758 | 150.50 | 127.76 | 14 | 11 | 8 | 买入 | | 603605.SH | 珀莱雅 | 219 | 58.19 | 14.98 | 15 | 14 | 13 | 买入 | | 601888.SH | 中国中免 | 1,186 | 56.65 | 35.86 | 33 | 23 | 20 | 买入 | | 603099.SH | 君亭酒店 | 45 | 23.19 | 0.23 | 196 | 71 | 48 | 增持 | | 6862.HK | 海底捞 | 658 | 12.92 | 40.50 | 16 | 14 | 13 | 买入 | | 301073.SZ | 君亭酒店 | 45 | 23.19 | 0.23 | 196 | 71 | 48 | 增持 | ## 总结 2026年618大促开启，各大平台策略分化，促销力度升级，国货品牌表现突出，珀莱雅等龙头受益。市场整体表现分化，部分板块如商贸零售、美容护理下跌，而深证成指、创业板指上涨。投资建议关注国货品牌、服务消费、消费出海、黄金珠宝及连锁零售等领域，推荐相关标的。风险提示包括618表现、消费恢复及宏观经济波动。