新能源汽车行业重大事项点评：新能源补贴政策落地，重点在于特斯拉-20200424-华创证券-13页_1mb

新能源汽车行业重大事项点评总结

核心内容

2020年4月23日，财政部等四部门发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，明确了2020-2022年新能源汽车补贴政策。整体政策温和退坡，基本符合市场预期，主要关注点为30万元限价政策对特斯拉等高端车型的影响。

主要观点

1. 乘用车补贴政策

   • 补贴延续至2022年底，2020年退坡10%，2021年退坡20%，2022年退坡30%。
   • 补贴前售价须在30万元以下（含30万元），换电模式车辆不受此限制。
   • 纯电续航里程门槛提升至300km，对续航不足的车型形成冲击。
   • 过渡期为4月23日至7月22日，250-300km续航车型仍可获得0.5倍2019年补贴，而300km以上车型在2020年不再享受补贴。

2. 特斯拉Model 3标航版降价可能性

   • 由于30万元以上车型不再享受补贴，特斯拉可能对Model 3标航版降价，以保持其市场竞争力。
   • 若降价2.39万元，需销量增长20%-27%才能实现降价前的盈利总额，但考虑到特斯拉经营目标中销量优先，降价意愿可能更强。
   • Model 3标航版降价将对国产高端车型和入门级豪华车造成冲击，但也将带动国产供应链发展。

3. 公共用车补贴政策

   • 公共用车（如城市公交、出租、网约车等）在2020年不退坡，2021-2022年分别退坡10%和20%。
   • 营运乘用车补贴系数仍为7折，对公共用车市场形成托底效应。

4. 新能源车销量预期

   • 2020年新能源车销量预期为130万辆，同比增长8%。
   • 2020年销量有望从2Q开始改善，但受年度补贴上限200万辆影响，销量可能呈现前高后低趋势。

5. 电池系统能量密度要求

   • 沿用2019年政策要求，利好磷酸铁锂电池渗透率提升。

6. 地方性鼓励政策

   • 自4月以来，浙江、广东、江苏、上海等地陆续出台新能源汽车鼓励政策，包括购车补贴、充电设施建设等，进一步刺激市场。

关键信息

• 补贴退坡节奏：

  • 2020年：退坡10%
  • 2021年：退坡20%
  • 2022年：退坡30%

• 续航里程要求：

  • 2020年纯电续航里程门槛为300km，低于300km的车型补贴减少。

• 特斯拉Model 3价格与补贴：

  • 标准续航版厂商指导价为32.38万元，补贴后售价为29.905万元。
  • 若降价至30万元以内，需销量增长20%-27%才能维持盈利水平。

• 客车与货车补贴：

  • 客车补贴不退坡，利好宇通、金龙、中通等企业。
  • 货车补贴退坡10%，N2类货车补贴调降36%。

• 燃料电池车政策：

  • 从购置补贴调整为“以奖代补”，鼓励示范应用。

投资建议

• 推荐标的：

  • 新能源整车企业：比亚迪
  • 特斯拉产业链供应商：拓普集团、三花智控、宁德时代、恩捷股份、天赐材料
  • 建议关注：均胜电子、银轮股份
  • 锂电设备：先导智能、赢合科技
  • 磷酸铁锂电池企业：国轩高科

• 投资逻辑：

  • 补贴退坡与销量回升并行，产业链毛利率有望改善。
  • 特斯拉降价可能带动国产供应链发展。
  • 地方政策支持增强市场信心，利好新能源车销量。

风险提示

• 疫情持续时间长于预期，影响新能源车销量。
• 2020上半年宏观经济低于预期，可能拖累行业发展。

图表目录

• 图表1：2017-2022年新能源补贴政策梳理
• 图表2：国产特斯拉Model 3参数
• 图表3：特斯拉Model 3标航降价2.39万元后的盈利测算
• 图表4：营运与非营运新能源车销量及增速
• 图表5：营运与非营运新能源车占比情况
• 图表6：续航不达标车型
• 图表7：2020年4月以来地方性新能源汽车鼓励政策
• 图表8：客车补贴政策变动
• 图表9：货车补贴政策变动
• 图表10：燃料电池车推广政策

总结

新能源汽车补贴政策的出台，标志着行业进入温和退坡阶段，同时鼓励市场多元化发展。政策对特斯拉等高端车型影响显著，可能促使其降价以保持竞争力，进一步带动国产供应链发展。公共用车领域补贴保持稳定，有利于行业整体托底。地方政策的配合将为新能源车市场提供额外支持，行业销量有望逐步回升，产业链毛利率改善通道开启。投资建议关注新能源整车企业及产业链核心供应商。