20201021-华创证券-环保行业重大事项点评_生物质补贴方式落地_聚焦优质项目和后起龙头_4页_648kb

环保行业重大事项点评总结

核心内容

财政部发布《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》有关事项的补充通知，明确生物质发电项目的补贴政策，对存量与增量项目分别提出不同的管理方式，旨在推动行业平稳过渡，提升项目运营质量。

主要观点

存量项目补贴方式

• 补贴电量计算方式：以核准装机 $\times$ 合理利用小时数（固定为82500小时）确定全生命周期内的补贴总额。
• 补贴退坡机制：并网15年后无论是否达到全生命周期电量，均不再享受国补，转为绿证交易。
• 补贴转移可能性：尽管国补退坡，但垃圾焚烧和生物质项目成本较高，预计地方补贴和处理费调价机制仍可部分弥补。
• 影响因素：项目运营水平、地方偿付能力及企业资源背景是补贴能否顺利转移的关键。

增量项目补贴方式

• 补贴额度：2020年1月及以后并网的新项目申报补贴，年度额度为15亿元。
• 补贴保障：随着光伏、风电逐步平价，生物质发电增量项目的补贴保障将更加稳健。
• 竞争性配置：未来竞争性配置将更注重项目质量而非单纯竞价，优质运营的龙头企业更具竞争力。

关键信息

投资建议

• 城发环境：背靠河南财政厅，新项目占比大，补贴无忧；在手垃圾焚烧项目2万吨/日，积极推进建设，环卫业务扩张良好。预计2020-2022年净利润分别为4.1、8.6、11.1亿元，对应EPS为0.64、1.34、1.73元/股，PE分别为16.97、8.06、6.24倍，维持“强推”评级。
• 瀚蓝环境：垃圾焚烧运营质量优质，南海区国资背景；公用业务现金流稳健，环卫、危废、餐厨业务接力增长，有望实现业绩与估值双提升。预计2021-2022年净利润分别为13.5、16.5亿元，对应PE为15、13倍，维持“强推”评级。
• 长青集团：建议关注其生物质与供热项目，存量项目运营优质，新项目周转盈利良好，在手项目充足。

风险提示

• 政策推进不及预期：补贴政策的落实可能受到政策变动或执行力度不足的影响。
• 补贴发放进度滞后：补贴资金的发放可能因财政安排或其他因素延迟，影响企业现金流。

行业基本数据

相对指数表现

投资评级体系

相关研究报告

1. 《环保与公用事业行业周报：生物质发电行业平稳过渡中龙头受益，多地再出水和固废防治建设文件》（2020-09-21）
2. 《环保及公用事业行业周报：塑料污染治理政策加速推进，与垃圾分类携手并进推动市政固废处置发展》（2020-09-27）
3. 《环保及公用事业行业周报：降温叠加大气治理拉升燃气需求，垃圾焚烧和生物质补贴目录出台龙头发展明方向》（2020-10-18）

团队介绍

• 组长、高级分析师：庞天一
  吉林大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所，2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。

• 分析师：黄秀杰
  清华大学工学硕士，2018年加入华创证券研究所，2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名团队成员。

• 研究员：王兆康
  华威大学硕士，2018年加入华创证券研究所，2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名团队成员。

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