贵金属期货年度报告：避嫌和宽松推动，金银震荡-20231103-大越期货-19页_964kb

避嫌和宽松推动 金银震荡 总结

核心内容

• 避险情绪与宽松预期：当前避险情绪和宽松预期继续支撑金银价格易涨难跌的走势。中东局势虽有不确定性，但影响有限，银价走势更贴近事件影响程度。
• 金价高涨带动银价：金价高涨背景下，银价或跟随上涨，但若避险情绪消退，银价也将同步回落。
• 美联储加息预期降温：美联储11月不加息已成定局，年内加息概率低迷，宽松预期将在落地前持续支撑金银价格，但大幅拉升仍需等待。
• 内盘金银溢价高位：内盘金银价格溢价仍处于历史高位，预计将逐步收敛，对银价形成下行压力，但人民币走强可能性小，限制了银价大幅下跌空间。
• 经济数据主导市场预期：经济数据通过影响货币政策预期，持续主导金银价格走势，随着加息周期结束预期增强，经济数据改善将支撑通胀，推动金银价格维持高位震荡。

主要观点

• 金银走势受制于政策预期：金银价格走势主要由美联储宽松预期和避险情绪推动，短期内难现单边上涨趋势。
• 银价震荡为主：在金价高涨背景下，银价高位震荡为主，短期内难以大幅上行或下行。
• 人民币走弱影响内盘银价：人民币难以走强，导致内盘银价受到压制，短期内下行空间有限。
• 经济数据影响增强：随着加息周期接近尾声，经济数据对市场预期的影响将增强，推动金银价格继续维持高位震荡。
• 政策不确定性下降：政策预期波动范围有限，金银价格走势将更加依赖经济数据和市场情绪变化。

关键信息

• 10月行情回顾：
  • 内外盘金价整体走势一致，国庆假期后企稳反弹，COMEX金上破2000关口，沪金刷新历史最高至482.34元/克。
  • 沪银和COMEX银走势一致，假期后沪银补跌幅度仅为国际银的一半，银价在中东局势紧张和宽松预期推动下震荡走高。
• 宏观经济面：
  • 美国经济数据整体向好，通胀回升但核心通胀回落，经济软着陆预期升温。
  • 欧元区经济数据持续回落，制造业PMI降至近三年最低，通胀明显降温，加息周期结束预期增强。
  • 中国三季度GDP同比增长4.9%，经济数据改善，但房地产投资仍面临压力。
• 市场预期与政策动向：
  • 美联储11月不加息概率高达96.2%，12月加息预期降至24%，2024年9月降息预期才超过50%。
  • 市场押注加息周期结束，宽松预期升温，但高通胀和政策不确定性仍限制宽松力度。
• 库存与持仓情况：
  • 沪金库存小幅增加，沪银库存大幅减少，持仓刷新同期五年最低。
  • COMEX金库存大幅下降，COMEX银库存减少幅度加大。
  • CFTC黄金净多增加，白银净多转为净空，ETF持仓波动较小，黄金小幅减少，白银小幅增加。

市场展望

• 金银价格高位震荡：在避险情绪和宽松预期持续支撑下，金银价格将维持高位震荡格局。
• 宽松预期支撑银价：宽松预期在落地前仍将支撑银价，但大幅拉升需等待政策变化。
• 内盘溢价收敛压力：内盘金银溢价高位持续，但短期内难以快速收敛，银价下行压力存在。
• 经济数据主导走势：随着经济数据改善，金银价格走势将更多依赖经济数据，政策预期波动有限。
• 风险因素：中东局势、通胀数据、人民币走势、美联储政策动向等将对金银价格产生重要影响。

总结

金银价格走势主要由避险情绪和宽松预期主导，短期内难现单边趋势，维持高位震荡为主。内盘金银溢价高位持续，但收敛压力存在，银价下行空间有限。美联储宽松预期在落地前将持续支撑金银价格，但大幅拉升仍需等待。经济数据改善将支撑通胀，推动金银价格维持高位。市场需关注中东局势、通胀数据、人民币走势和美联储政策动向等关键因素。