贵金属期货：驱动因素转变，金银继续震荡-20210201-大越期货-14页_832kb

驱动因素转变 金银继续震荡

核心内容总结

2021年2月，金银价格的主要驱动因素将从政治事件转向美元和美债等美元资产的走势。避险属性对金银价格的支撑逐渐减弱，经济复苏预期与通胀预期的博弈将成为影响金银价格的关键。

主要观点

• 市场情绪与事件驱动减弱：2月政治事件较多，但对金银价格影响有限。市场对经济复苏和通胀预期的关注将逐步上升，政治事件的驱动作用减弱。
• 美元与美债收益率主导：美元指数和美债收益率的走势将成为金银价格的主要影响因素。随着经济复苏预期增强，美债收益率可能进一步上行，压制金银价格。
• 金银价格震荡为主：由于2月交易日较少，节假日集中，经济预期或通胀预期发生巨大变动的可能性不高，因此金银价格将继续震荡。
• 白银投机性强于黄金：在基本面未明显转变的情况下，白银的投机性支撑更强，短期内银价可能继续上涨，但上涨空间有限，金价相对稳定。
• 金银比低位可做多：金价在下跌趋势中更为稳定，而白银受投机资金影响较大，因此在金银比低位时可考虑做多。

关键信息

一、行情回顾

• 2021年1月，金价整体波动较小，沪金全月收跌1.71%，COMEX金走势受美债收益率和美元反弹压制。
• 银价在1月末因美国Reddit平台的散户抢购而暴涨，突破重要关口28美元/盎司，但整体仍受压制。
• 金银比在1月震荡回落，月末因银价上涨而进一步下探，存在继续回落至65以下的可能性。

二、金融市场

• 美元与美债收益率主导：美元指数在1月初因财政刺激预期下破90关口，但随后因经济复苏预期升温而反弹，压制金银价格。
• 美债收益率反弹：10年期美债收益率在1月升至1.187%以上，实际收益率从-1%反弹，对金银形成压制。
• 全球股市波动：美股因散户逼空事件出现剧烈波动，金银价格受其影响呈负相关性，市场风险偏好有所改善。
• 市场情绪回落：CFTC黄金和白银净多持仓均呈震荡回落趋势，ETF持仓也有所减少，市场情绪趋于谨慎。

三、宏观经济面

• 经济复苏预期与通胀预期博弈：2月经济数据将进入低基数同比阶段，疫苗接种和财政刺激将成为影响经济复苏的关键因素。
• 美国经济复苏强劲：尽管四季度GDP增长疲软，但1月PMI指数显示经济复苏仍在持续，制造业库存回升，企业端需求旺盛。
• 全球央行维持宽松政策：欧美日等主要央行仍将维持宽松货币政策，但流动性收紧预期增强，对金银价格支撑有限。
• 政治风险缓和：拜登上任后，全球政治摩擦呈缓和趋势，中美关系虽紧张，但整体对金银价格影响不大。

四、库存和持仓

• 沪金库存大幅增加：截至1月29日，沪金库存增加1830千克，显示市场对黄金的需求有所回升。
• 沪银库存小幅减少：沪银库存减少171486千克，表明市场对白银的关注度有所下降。
• COMEX金银库存波动：COMEX黄金库存维持高位震荡，白银库存开始明显增加，显示市场对白银的投机情绪仍在。
• ETF持仓回落：黄金ETF持仓基本回吐7月以来的增量，白银ETF持仓下降幅度小于黄金，需警惕抛售风险。

后市展望

• 金银震荡为主：2月整体政治事件较多，但对金银价格影响有限，市场仍以震荡为主。
• 沪金操作区间：建议沪金在384-394元/克区间操作。
• 沪银操作区间：沪银主力价格预计在5240-5870元/千克区间震荡。
• 金银比操作策略：金价相对稳定，可在底部做多金银比，短期银强金弱趋势仍将继续。

操作建议

• 沪金：关注384-394元/克区间操作，逢低布局。
• 沪银：关注5240-5870元/千克区间操作，短期波动较大，需注意风险。
• 金银比：在底部震荡或探底时可考虑做多，但需关注基本面变化。

投资者提示

• 本报告基于公开信息和分析师观点，不构成投资建议。
• 市场变化较快，建议投资者密切关注美元、美债收益率及疫苗接种进展。
• 避免盲目跟风，结合自身风险承受能力进行操作。

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