20180416-太平洋-投资策略报告_预期差修复中_关注主题投资机会_17页_1mb

文档总结

核心内容

本文档分析了2018年4月中国股市的基本面与市场表现，重点关注经济预期差修复、中观景气度回升、创业板一季报业绩回暖、行业估值与盈利匹配情况以及主题投资机会。

主要观点

• 经济预期差修复中：市场对经济基本面的预期存在分歧，中观数据显示经济韧性较强，但宏观数据偏弱，投资者情绪仍谨慎。
• M1-M2剪刀差：M1-M2同比增速差值自2月起转负，本月降至-1.1，历史上两次出现该值负值后市场大幅调整，需密切关注其变化。
• 市场情绪谨慎：在经济预期未明朗前，市场缺乏明确机会，场内资金博弈加剧，主题投资更具吸引力。
• 中观景气度回升：4月上旬数据显示上游库存下降，发电量、工程机械销量和建材价格上涨显示开工季需求强劲。
• 创业板业绩回暖：创业板一季报归母净利润同比增速达25%，剔除温氏股份和乐视后增速达30%，但市场表现不理想。
• 行业估值与盈利匹配：银行、房地产、钢铁、建筑装饰的PB-ROE匹配度较好，而医药生物、电子、计算机匹配度较差。

关键信息

1. 基本面预期差修复中

• 宏观数据偏弱：3月出口同比下滑9.8%，市场预期为8.0%；进口增长5.9%，市场预期为7.5%。M2同比增速为8.2%，M1-M2剪刀差为-1.1。
• 历史经验：M1-M2剪刀差两次出现负值后市场大幅调整，需关注后续变化。
• 市场表现：上证50和沪深300指数表现相对较好，创业板指数小幅下跌。

2. 中观数据显示景气度回升

• 发电量增长：一季度全国发电量同比增长10.0%，4月1-6日继续增长至10.04%。
• 煤炭价格反弹：6大发电集团煤耗同比回升，煤炭库存下降。
• 油价上涨：WTI和布伦特原油价格分别涨至71.57美元和67.07美元。
• 建材价格上升：水泥价格持续上涨，全国水泥价格指数升至135.08。
• 工程机械销量增长：3月挖掘机销量同比增长78.88%，重卡销量增长21.21%。

3. 一季报创业板业绩回暖

• 业绩增长：创业板一季报归母净利润同比增速达25%，剔除温氏股份和乐视后增速达30%。
• 行业分化：建筑、基础化工维持较高景气度，建材、建筑、电力设备、传媒和家电利润增速提升明显，但市场表现不理想。

4. 行业比较

• 市盈率（PE）：国防军工、计算机、通信、机械设备和休闲服务的PE值较高，银行、钢铁、房地产、建筑装饰、非银金融的PE值较低。
• 市净率（PB）：食品饮料、医药生物、计算机、休闲服务、电子的PB值较高，银行、采掘、钢铁、建筑装饰、交通运输的PB值较低。
• 估值盈利匹配：银行、房地产、钢铁、建筑装饰匹配度较好，医药生物、电子、休闲服务和计算机匹配度较差。

5. 投资机会

• 主题投资更优：在经济预期未明朗前，场内存量资金博弈下主题投资更具吸引力。
• 表现较好的主题板块：
  • 军工：军费提升、军民融合细则落地，新型武器列装利好板块，地缘冲突持续带来利好。
  • 石油：中东局势动荡推高油价。
  • 黄金：避险功能凸显。
  • 海南自贸港：国务院发布支持政策，旅游业、现代服务业和高新技术产业受益。
  • 工业互联网：持续性较好。
• 其他板块：半导体、计算机、农业、贵金属、医疗等板块有阶段性表现，但持续性较弱。

风险提示

• 贸易战升级：可能对市场造成进一步影响。

投资评级说明

• 行业评级：
  • 好看：预计行业回报高于市场整体5%以上。
  • 中性：预计行业回报介于市场整体-5%与5%之间。
  • 看淡：预计行业回报低于市场整体5%以下。
• 公司评级：
  • 买入：预计个股相对大盘涨幅15%以上。
  • 增持：预计个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
  • 持有：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间。
  • 减持：预计个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间。

联系信息

• 证券分析师：周雨
  • 电话：010-88321580
  • 邮箱：zhouyu@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190210090002
• 联系人：喻培林
  • 电话：15111364350
  • 邮箱：yupl@tpyzq.com
  • 执业资格证书编码：S1190518040001

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