20160706-光大证券-轻工行业中期策略：成长的预期差石墨烯主题！_19页_2mb

轻工行业2016年中期策略总结

核心观点

• 优质成长股表现稳健：无论市场涨跌，优质成长股均表现不俗，尤其在市场反弹窗口期，主题性标的反弹力度更强。
• 下半年投资重点：聚焦“成长的预期差”与“石墨烯主题”两个方向，挖掘具备高成长潜力和主题驱动的标的。
• 主题性投资机会：石墨烯作为下半年重点主题，预计在相关会议及政策推动下有较大表现空间。

推荐标的

• 美盈森
• 德尔未来
• 美克家居
• 哈尔斯
• 大亚科技
• 奥瑞金

板块回顾

上半年表现

• 轻工板块整体表现与创业板基本持平，但优质成长股表现突出。
• 剔除重组概念股后，中顺洁柔、索菲亚等公司业绩增长显著。
• 创业板与轻工指数在2月底至4月中反弹幅度相近，但主题型股票表现更佳。

市值分化

• 轻工行业市值呈现显著分化，主要集中在（40,80]和(150,200]区间。
• 分化阶段，应侧重个股挖掘，关注“业绩的预期差+主题”双重驱动。

标的分析

美盈森

• 投资逻辑：
  • 业绩预期差：预计2016年净利润达4.5亿，2017年达6.3亿。
  • 下半年业绩拐点：战略级大客户订单有望放量，推动业绩增长。
  • 外延并购预期：可能拓展物联网、包装工业4.0、大数据和仓储自动化等领域。
• 估值与建议：
  • 当前PE为22倍，目标价18元。
  • 目标市值240亿，对应2016年PE为41倍，2017年PE为30倍。
• 风险提示：新客户订单量低于预期。

德尔未来

• 投资逻辑：
  • 石墨烯主题驱动：三季度石墨烯创新大会可能带来主题性行情。
  • 并购进展：博昊科技并购失败不影响公司价值，关注义腾新能源和烯成科技的业绩表现。
  • 军工产业链机会：有望年内进入军工产业链，获取供应资质。
• 估值与建议：
  • 当前PE为71倍，对应2016年PE为45倍，2017年PE为30倍。
  • 目标价未明确，但估值合理。
• 风险提示：新业务开展进度低于预期。

美克家居

• 投资逻辑：
  • 业绩预期差：预计2016年增速25%-30%，2017年增速30%以上。
  • 实木定制化+多品牌战略：满足高端消费个性化需求，拓宽价格带。
  • 外延整合预期：有望通过并购完善大家居生态布局。
• 估值与建议：
  • 当前PE为22倍，目标价18元。
  • PE呈下降趋势，估值合理。
• 风险提示：转型进度低于预期。

大亚科技

• 投资逻辑：
  • 治理结构改善：股权激励推动公司治理优化，为外延并购奠定基础。
  • 定制家居产业机会：有望通过并购进入定制家居领域。
• 估值与建议：
  • 当前PE为20倍，目标价20.52元。
  • PE呈下降趋势，估值合理。
• 风险提示：转型进度低于预期。

奥瑞金

• 投资逻辑：
  • 业绩预期差：预计2016-2017年净利润复合增速达20%-25%。
  • 高端市场拓展：减少对红牛依赖，提升盈利能力。
  • 智能包装布局：通过参股游戏公司拓展智能包装功能。
• 估值与建议：
  • 当前PE为18倍，目标价11.5元。
  • PE持续下降，估值合理。
• 风险提示：拓展高端客户进度低于预期。

哈尔斯

• 投资逻辑：
  • 管理优化：精细化管理提升业绩，上半年超预期。
  • 迪士尼产品发力：开园带动主业营收与毛利率提升。
• 估值与建议：
  • 当前PE为60倍，目标价未明确。
  • PE呈下降趋势，估值合理。
• 风险提示：迪士尼授权产品订单量低于预期。

投资建议

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

分析师信息

• 分析师：姜浩
• 执业证书编号：S0930511120001
• 联系方式：
  • 电子邮件：jianghao@ebscn.com
  • 联系电话：021-22169125

特别声明

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