20181102-天风证券-晨会集萃_29页_1mb

晨会集萃总结

核心内容概述

本次晨会内容涵盖多个行业板块的分析与投资建议，主要包括固收、建材、电新、军工、非银、家电、金融工程、货币基金收益、光电转债上市定价、政策解读等。整体来看，市场情绪有所修复，但底部尚未明确，市场预计未来利率将继续下行。同时，政策对基建、城投债、房地产等行业提供了明确支持，市场预期持续向好。

主要观点与关键信息

固收板块

• 政策解读：政治局会议未再提及杠杆或防范金融风险，宏观调控政策空间有望拓展，宏观加杠杆诉求上升。
• 城投债机会：101号文允许存量隐性债务展期，建议关注城投债投资机会，重点在于再融资通道是否打开及金融机构是否参与借新还旧。

建材板块

• 价格上涨与限产：建材价格因限产而上涨，市场对价格上限的担忧被缓解。
• 重点推荐：海螺水泥、华润水泥控股、华新水泥、万年青等龙头品种。
• 长海股份：首次覆盖，预计2018-2020年收入分别为23.54亿元、31.34亿元，归母净利分别为2.73亿元、3.40亿元，给予“增持”评级。

电新板块

• 特高压推进：国务院指导意见推动特高压工程加速，青海-河南特高压直流输电工程已获批。
• 受益企业：国电南瑞、许继电气、中国西电、平高电气、特变电工等电力设备企业将受益。

军工板块

• 中航飞机：三季度归母净利率大幅上升，公司进入持续增长轨道。
• 业务拓展：推进新舟700飞机研发，通过增资扩股满足资金需求。
• 盈利预测：18-20年净利润分别为5.56亿元、6.68亿元、8.28亿元，对应EPS分别为0.20元、0.24元、0.30元，维持“买入”评级。

非银板块

• 中国人保：财产险龙头地位稳固，ROE高于15%。人身险价值转型初显，分部估值法下合理价格为4.01元/股。

家电板块

• 小天鹅A：收入增速放缓，但盈利能力保持平稳。受益于出口及汇兑改善。
• 盈利预测：18-20年净利润分别为17.3亿元、19.9亿元、22.5亿元，对应PE分别为15倍、13倍、12倍。

金融工程与市场情绪

• 市场情绪：A股情绪面显示，自然涨停个股41只，涨停封板率43.62%，情绪修复需时间。
• 资金面：沪股通净流入55.96亿元，深股通净流入28.86亿元，北向资金持续流入。

货币基金收益

• 收益回落：三季度货币基金收益率下行，但规模增长，尤其是ETF和余额宝对接的货币基金。
• 资产配置：增持短久期和长久期资产，减持中间期限资产，降低杠杆，提升流动性。

光电转债上市定价

• 转债定价：首日上市价预计104元，转股价值95.13元，破面概率较低。
• 投资建议：推荐关注网下申购机会，中签率约0.16%，关注正股波动及行业环境对确认进度的影响。

政策解读

• 政策信号：未再提及杠杆问题，宏观调控空间有望进一步拓展，宏观加杠杆诉求上升。
• 利率预期：现有政策是经济下行的确认，但不意味着底部，未来利率方向应继续向下。
• 城投债投资：需关注再融资通道是否打开，包括银行贷款展期情况及监管放宽可能性。

行业公司点评

网宿科技

• 业绩表现：Q3收入15.72亿元，同比增长16.01%，归母净利润1.64亿元，接近预告上限。
• 业务拓展：与联通成立合资公司，拓展CDN及安全和边缘计算业务。
• 盈利预测：18-20年EPS分别为0.37元、0.49元、0.65元，对应PE分别为21倍，维持“增持”评级。

分众传媒

• 业绩表现：Q3营收37.67亿元，同比增长21.94%，净利润14.63亿元，同比上升5.73%。
• 盈利预测：18-20年净利润分别为60.4亿元、67.56亿元、77.96亿元，对应PE分别为15倍、13倍、12倍。
• 风险提示：消费后周期效应、扩张战略短期承压、年底77亿股解禁。

赣锋锂业

• 业绩表现：三季度收入增长，毛利率有所下滑。
• 资源扩张：收购美洲锂业37.5%股权，港股发行后资金充裕，有望扩大产能。
• 盈利预测：18-20年EPS分别为1.16元、1.24元、2.11元，对应PE分别为20倍、19倍、11倍，维持“买入”评级。

伊利股份

• 业绩表现：前三季度营收613.27亿元，同比增长16.88%，净利润46.88亿元，同比增长2.74%。
• 竞争格局：竞争环境激烈，但公司具备强大的资金、渠道、产品和品牌优势。
• 盈利预测：18-20年收入分别为797亿元、908亿元、1017亿元，净利润分别为61.93亿元、71.16亿元、90.58亿元，EPS分别为1.02元、1.17元、1.49元，维持“买入”评级。

招商蛇口

• 业绩表现：前三季度营收337.80亿元，同比增长25.76%，净利润82.75亿元，同比增长114.42%。
• 销售增长：签约销售金额1162.56亿元，同比增长49.02%，全年销售目标1500亿元，完成率有望超预期。
• 投资建议：公司储备货值充足，有望受益粤港澳大湾区发展，维持“买入”评级。

隆基股份

• 业绩表现：前三季度营收146.71亿元，同比增长35.26%，净利润16.91亿元，同比下降24.53%。
• 海外布局：上半年海外组件销售687MW，占总出货量21%，同比增长显著。
• 盈利预测：18-20年净利润分别为23.89亿元、29.30亿元、35.00亿元，EPS分别为0.86元、1.05元、1.25元，维持“买入”评级。

保利地产

• 业绩表现：前三季度营收949.21亿元，同比增长25.66%，净利润95.96亿元，同比增长16.04%。
• 融资优势：融资现金流入1271.4亿元，同比增长36.6%，负债率稳定。
• 投资建议：公司融资优势明显，业绩增长有保障，维持“买入”评级，目标价16.8元。

华夏幸福

• 业绩表现：前三季度营收451.41亿元，同比增长46.14%，净利润78.78亿元，同比增长26.49%。
• 销售表现：非京津冀区域销售成绩显著，公司积极拓展非京津冀区域产业园区。
• 投资建议：公司业绩增长迅速，维持“买入”评级，目标价31.9元。

阳光城

• 业绩表现：前三季度营收259.39亿元，同比增长67.13%，净利润15.81亿元，同比增长155.55%。
• 战略调整：实施“区域聚焦、深耕发展”战略，土地储备充足，销售破千亿。
• 投资建议：公司销售表现良好，回购彰显信心，维持“买入”评级。

总结

本次晨会整体呈现积极信号，重点推荐城投债、基建相关板块及低估值蓝筹股。尽管市场情绪有所修复，但风险偏好尚未大幅提升，预计未来仍以底部区间震荡为主。各行业分析均指出行业发展趋势及公司基本面，建议投资者关注政策受益行业及业绩确定性强的龙头企业。