20181012-招商证券-2018年9月份进出口数据点评_出口为何大超预期__3页_558kb

2018年9月进出口数据点评总结

核心内容

2018年9月，中国进出口总值达4216.9亿美元，同比增长14.4%。其中，出口2266.9亿美元，同比增长14.5%；进口1950亿美元，同比增长14.3%。贸易顺差扩大至316.9亿美元。

主要观点

1. 出口增长超预期

• 出口同比增速：9月出口同比增速为14.5%，高于市场预期和上月水平（13.2%）。
• 分国别表现：对美、欧、日出口增速分别为14.0%、17.4%、14.3%，较上月有明显改善，而对韩国、巴西、印度、俄罗斯、中国香港出口增速也有显著提升。
• 出口节奏影响：出口高增长可能受到贸易节奏影响，10月大概率回落。需关注分项数据以判断是否受到关税边际影响。
• 汇率与价格因素：人民币贬值对出口有利，但9月人民币值增速（17%）高于美元值增速（14.4%），说明价格因素对出口的贡献边际下降。
• 出口数量增长：8月出口数量指数为103.7，9月预计进一步上升，三季度出口数量增速或高于二季度。

2. 进口增长稳健

• 进口同比增速：9月进口同比增速为14.3%，人民币值增速为17.4%，虽较上月回落，但仍高于预期。
• 分项数据表现：原油、铁矿砂、钢材进口量同比增速分别为0.5%、0.8%、-2.9%，受去年同期高基数影响；铜进口量同比增速达21.2%，表现较好。
• 需求结构变化：消费需求和制造业投资需求支撑进口增长，与过去基建、地产投资相关性下降。

3. 贸易顺差扩大

• 贸易顺差：9月贸易顺差为316.9亿美元，较上月有所扩大。
• 季节性因素：下半年贸易顺差高于上半年符合季节性规律，但进口数量增长仍高于出口，对顺差形成压制。

关键信息

• 数据来源：中国海关总署，CEIC，WIND。
• 主要预测：2018年全年GDP预计6.7%，CPI预计2.3%，PPI预计3.0%，社会消费品零售总额预计10.5%，工业增加值预计6.3%，出口预计7.0%，进口预计6.0%，M2预计9.3%，人民币贷款余额预计11.9%。
• 最新数据（7月）：工业增长6.0%，城镇投资增长5.5%，零售额增长9.3%，CPI增长2.1%，PPI增长4.6%。

图表要点

• 图1：显示出口增速和贸易顺差上升趋势。
• 图2：一般贸易和加工贸易出口增速均有所抬升。
• 图3：对欧日出口增速显著上升。
• 图4：对东盟、金砖国家出口增速显著反弹。
• 图5：各类别产品出口增速均上升。
• 图6：原油、钢材、铁矿砂进口量受高基数压制。

分析师信息

• 谢亚轩：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心分析师，多次获得新财富最佳分析师和水晶球奖。
• 张一平：南开大学经济学博士，招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 刘亚欣：美国雪城大学金融学硕士，招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澎：中山大学金融学博士，招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：中国人民大学国民经济学博士，招商证券应用经济学博士后。

投资评级定义

• 公司短期评级：基于报告日起6个月内公司股价相对沪深300指数的表现。
  • 强烈推荐：涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：涨幅在5%-20%之间
  • 中性：变动幅度在±5%之间
  • 回避：涨幅弱于基准指数5%以上
• 公司长期评级：A、B、C分别代表高于、等于、低于行业平均水平的长期竞争力。
• 行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的表现。
  • 推荐：行业向好，指数跑赢基准
  • 中性：行业稳定，指数跟随基准
  • 回避：行业向淡，指数跑输基准

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告基于合法取得的信息，但对其准确性和完整性不作保证。
• 分析结果基于假设，不同假设可能导致不同结论。
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