20180909-招商证券-2018年8月份进出口数据点评_出口增速下降是否意味着出口明显恶化__3页_559kb

证券研究报告总结：2018年8月进出口数据点评

核心内容

本报告分析了2018年8月中国进出口数据，并结合历史预测与最新数据，探讨了出口增速下降是否意味着出口明显恶化，以及进口增长对贸易顺差的影响。

主要预测与实际数据对比

主要观点

1. 出口增速下降是否意味着出口明显恶化？

• 8月出口同比增速为9.8%，略低于预测的10.1%和7月的水平。
• 人民币值同比增速为7.9%，高于7月，表明出口量增长依然强劲。
• 美元值和人民币值的贸易增速差距缩小，主要由于美元指数上升和人民币汇率贬值的影响。
• 对美、欧、日出口增速分别为13.2%、8.4%、3.8%，对美出口较强，而对欧日出口回落。
• 对韩国、巴西、俄罗斯等国家出口增速显著下降，原因包括：
  • 新兴市场经济基本面恶化；
  • 汇率波动对贸易增速的影响；
  • 可能存在的抢出口现象，但需进一步验证中美出口商品结构数据。

2. 进口情况分析

• 8月进口同比增速为20%，低于7月但依然较高。
• 人民币值同比增速为18.8%，表明进口需求依然旺盛。
• 消费需求相关的进口（如海鲜、水果、化妆品等）保持高位增长，而制造业投资相关的需求（如有色金属、机电产品等）也较为强劲。
• 进口结构变化：
  • 原油进口量同比增速回升至13%；
  • 铁矿砂进口量同比下降0.8%，反映国内限产和供给侧改革的影响；
  • 钢材进口量同比增长7.5%，显示国内需求支撑。

3. 贸易顺差情况

• 8月贸易顺差为279.1亿美元，与前值持平。
• 进口维持高增速对贸易顺差形成压制，显示进口增长对出口增长的拉力。

关键信息

• 出口量增长仍较高，尽管增速下降，但主要由出口量推动，出口暂未明显恶化。
• 进口需求强劲，尤其在消费和制造业领域，表明内需持续支撑。
• 出口结构分化，对美出口保持强势，但对部分新兴市场如巴西、俄罗斯、韩国的出口增速显著下降。
• 汇率波动影响显著，美元升值和人民币贬值对出口增速产生不同影响。
• 贸易顺差受压制，需关注进口增长对贸易平衡的长期影响。

图表说明

• 图1：进口增速持续高于出口，贸易顺差受压制。
• 图2：加工贸易进口增速如预期回落。
• 图3：对欧美日出口增速分化。
• 图4：对韩国、金砖国家出口增速显著下降。
• 图5：各类别产品出口增速均小幅回落。
• 图6：原油、钢材进口量增速回升。

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师（执行董事），宏观经济研究专家。
• 张一平：招商证券研究发展中心宏观经济高级分析师。
• 刘亚欣：招商证券研究发展中心宏观经济分析师。
• 林澍：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师。
• 高明：招商证券应用经济学博士后。

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重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性。报告内容仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断并承担投资风险。