> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 新能源与汽车研究中心：动力电池行业研究总结 ## 核心内容 本报告聚焦于动力电池行业中的包覆材料领域，重点分析其在负极材料升级中的关键作用，以及信德新材作为行业龙头的市场地位、技术优势与成长潜力。同时，报告还涉及包覆材料的市场前景、成本结构、产品差异及技术壁垒，以及其在碳纤维领域的延伸应用。 ## 主要观点 - **包覆材料的重要性**：包覆材料是提升石墨负极性能的必备品，能显著改善电池的循环性能、倍率性能和热稳定性，是负极材料升级的重要环节。 - **市场前景广阔**：预计2025年全球锂电池装机量将超过2000Gwh，推动负极包覆材料需求增长至30万吨，对应市场空间约54.2亿元。包覆材料市场空间有望持续扩大。 - **产品差异化**：包覆材料的软化点是其核心性能指标，软化点越高，材料性能越优，产品价值越高。高温包覆材料具有更高的溢价能力。 - **技术壁垒**：包覆材料行业具有精细化工属性，技术壁垒主要体现在工艺Know-how上，设备设计和参数控制复杂，对产品稳定性要求高。 - **成本结构**：包覆材料的生产成本中，原材料占比超过70%，投资成本以设备为主，单万吨投资额约1.6亿元。 - **副产品价值**：包覆材料生产过程中副产橡胶助剂，每生产一吨负极包覆材料可产出1.2吨橡胶助剂，进一步提升企业利润。 - **信德新材优势**：信德新材是包覆材料行业龙头，2021年市占率约30%，积极拓展新产品如粘结剂、碳纸、沥青基碳纤维等，成长空间广阔。 ## 关键信息 ### 包覆材料市场空间测算（单位：万吨） | 年份 | 负极材料总出货量 | 包覆负极占比 | 包覆材料占负极材料质量比 | 负极包覆材料用量（不考虑损耗） | 负极包覆材料规模（考虑损耗） | |------------|------------------|--------------|--------------------------|-------------------------------|-------------------------------| | 2020年 | 41.8 | 40% | 11% | 1.84 | 2.1 | | 2021年 | 77.9 | 50% | 11% | 4.28 | 4.8 | | 2022年E | 120 | 60% | 11% | 7.92 | 8.9 | | 2023年E | 160 | 70% | 11% | 12.32 | 13.8 | | 2024年E | 210 | 80% | 11% | 18.48 | 20.8 | | 2025年E | 270.5 | 90% | 11% | 26.78 | 30.1 | | 2030年E | 705.4 | 95% | 11% | 77 | 82.8 | ### 包覆材料成本占比（单位：万元/吨） | 项目 | 单位成本 | 成本占比 | |--------------|----------|----------| | 石墨化（自建） | 1.1 | 38.7% | | 包覆材料 | 0.198 | 7.0% | | 碳化 | 0.15 | 5.3% | | 针状焦 | 0.845 | 29.7% | | 石油焦 | 0.39 | 13.7% | | 人工及其他 | 0.16 | 5.6% | | 成本合计 | 2.843 | 100.0% | ### 信德新材产品分类及性能 | 软化点范围（℃） | 结焦值（%） | 单吨毛利（万元/吨） | 单价（元/吨） | |------------------|-------------|----------------------|----------------| | 低温（110-170） | 25-49.9 | 7.2 | 1.8 | | 中温（170-220） | 50-63 | 6.8 | 1.8 | | 中高温（220-270） | 63.1-73.9 | 6.6 | 1.8 | | 高温（270-280） | 74-80 | 8.0 | 1.8 | ### 包覆材料行业竞争格局 | 厂商 | 2022年产能（吨） | 2023年产能（吨） | 2024年产能（吨） | |--------------|------------------|------------------|------------------| | 信德新材 | 25000 | 55000 | 55000 | | 乌海宝化 | 5000 | 5000 | 5000 | | 宝泰隆 | 10000 | 10000 | 10000 | | 新疆中碳 | 10000 | 10000 | 10000 | | 福建中碳 | - | - | 20000 | | 辽宁奥亿达 | 5000 | 5000 | 5000 | | 大连明强 | 5000 | 5000 | 5000 | | 辽宁润兴 | 5000 | 5000 | 5000 | | 辽宁鸿宇 | 2000 | 2000 | 2000 | | 大连中天 | - | 25000 | 50000 | | 湖南碳加科技 | - | - | 5000 | | 合计 | 67000 | 122000 | 172000 | ## 投资建议 - **推荐关注信德新材**：作为包覆材料行业龙头，信德新材在技术、客户资源及产能扩张方面具有显著优势。公司拟募投6.5亿元用于建设3万吨碳材料产业化升级项目，进一步巩固其行业地位。 - **成长空间广阔**：公司积极拓展新产品与新领域，如粘结剂、碳纸、沥青基碳纤维等，有望持续打开成长空间。 - **产品附加值高**：高温包覆材料具有溢价能力，2021年单吨毛利约8k元，且公司副产橡胶助剂，为利润提供额外支撑。 ## 风险提示 - **下游需求不及预期**：新能源汽车销量若低于预期，可能影响包覆材料需求。 - **行业应用不及预期**：若其他新产品替代包覆材料，可能影响渗透率。 - **技术迭代风险**：若技术路径发生变化，可能影响现有技术路线的市场表现。 - **竞争格局恶化**：行业大规模产能扩张可能导致产能过剩，影响盈利空间。 ## 投资评级说明 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 | | 增持 | 预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% | | 中性 | 预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% | | 减持 | 预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 | ## 行业投资评级说明 | 评级 | 定义 | |------|------| | 买入 | 预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上 | | 增持 | 预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%-15% | | 中性 | 预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5% | | 减持 | 预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘在5%以上 | ## 特别声明 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发或引用。报告内容基于公开资料和实地调研，仅供参考，不构成投资建议。国金证券对报告内容不承担任何法律责任。