深度报告-20220814-国金证券-动力电池行业研究_包覆材料_石墨负极升级必备品_赛道延伸空间大_15页_1mb

新能源与汽车研究中心：动力电池行业研究总结

核心内容

本报告聚焦于动力电池行业中的包覆材料领域，重点分析其在负极材料升级中的关键作用，以及信德新材作为行业龙头的市场地位、技术优势与成长潜力。同时，报告还涉及包覆材料的市场前景、成本结构、产品差异及技术壁垒，以及其在碳纤维领域的延伸应用。

主要观点

• 包覆材料的重要性：包覆材料是提升石墨负极性能的必备品，能显著改善电池的循环性能、倍率性能和热稳定性，是负极材料升级的重要环节。
• 市场前景广阔：预计2025年全球锂电池装机量将超过2000Gwh，推动负极包覆材料需求增长至30万吨，对应市场空间约54.2亿元。包覆材料市场空间有望持续扩大。
• 产品差异化：包覆材料的软化点是其核心性能指标，软化点越高，材料性能越优，产品价值越高。高温包覆材料具有更高的溢价能力。
• 技术壁垒：包覆材料行业具有精细化工属性，技术壁垒主要体现在工艺Know-how上，设备设计和参数控制复杂，对产品稳定性要求高。
• 成本结构：包覆材料的生产成本中，原材料占比超过70%，投资成本以设备为主，单万吨投资额约1.6亿元。
• 副产品价值：包覆材料生产过程中副产橡胶助剂，每生产一吨负极包覆材料可产出1.2吨橡胶助剂，进一步提升企业利润。
• 信德新材优势：信德新材是包覆材料行业龙头，2021年市占率约30%，积极拓展新产品如粘结剂、碳纸、沥青基碳纤维等，成长空间广阔。

关键信息

包覆材料市场空间测算（单位：万吨）

包覆材料成本占比（单位：万元/吨）

信德新材产品分类及性能

包覆材料行业竞争格局

投资建议

• 推荐关注信德新材：作为包覆材料行业龙头，信德新材在技术、客户资源及产能扩张方面具有显著优势。公司拟募投6.5亿元用于建设3万吨碳材料产业化升级项目，进一步巩固其行业地位。
• 成长空间广阔：公司积极拓展新产品与新领域，如粘结剂、碳纸、沥青基碳纤维等，有望持续打开成长空间。
• 产品附加值高：高温包覆材料具有溢价能力，2021年单吨毛利约8k元，且公司副产橡胶助剂，为利润提供额外支撑。

风险提示

• 下游需求不及预期：新能源汽车销量若低于预期，可能影响包覆材料需求。
• 行业应用不及预期：若其他新产品替代包覆材料，可能影响渗透率。
• 技术迭代风险：若技术路径发生变化，可能影响现有技术路线的市场表现。
• 竞争格局恶化：行业大规模产能扩张可能导致产能过剩，影响盈利空间。

投资评级说明

行业投资评级说明

特别声明

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