20260127-华鑫证券-飞荣达-300602.SZ-公司事件点评报告_盈利显著上行_液冷与具身智能加速导入_5页_317kb
报告摘要
飞荣达（300602.SZ）公司事件点评报告总结
核心内容
飞荣达于2026年1月27日发布2025年业绩预告，预计全年实现归母净利润3.6-4.2亿元，同比增长57.23%-83.43%，扣非归母净利润3.13-3.73亿元，同比增长59.14%-89.65%。预计全年营业收入约为65亿元，同比增长约25%。公司盈利显著上行，多赛道表现强劲，展现出良好的增长潜力。
主要观点
1. 盈利大幅上升，多赛道全面开花
- 前三季度表现：2025年前三季度实现营收46.17亿元，归母净利润2.86亿元。
- 四季度预期：预计四季度营收约18.8亿元，同环比增长。
- 业务拓展：公司在消费电子、通讯等核心领域市场份额提升，同时在服务器液冷散热、具身机器人等前沿领域取得阶段性成果，新能源汽车领域订单逐步释放，综合竞争力和盈利水平显著提升。
2. 液冷业务放量在即，技术储备领先
- 技术优势：公司长期布局液冷技术，3DVC散热器散热功耗可达1400W，处于行业领先水平。
- 订单情况：AI服务器相关业务已获得批量订单并量产，部分产品已批量交付。
- 未来布局：持续推进单相/两相液冷模组、3DVC、热虹吸散热器等技术迭代与新品储备，随着液冷市场空间释放，公司有望在该领域贡献增量营收。
3. 切入具身智能核心环节，协同布局灵巧手
- 战略投资：2025年上半年，公司战略投资果力智能并实现控股，切入灵巧手与具身智能机器人核心环节。
- 技术实力：果力智能为业内领先的灵巧手及具身智能机器人企业，拥有独创的柔软智能单元。
- 协同效应：公司基于自身在散热与电磁屏蔽领域的核心技术，开发了相关解决方案，并与果力智能在联合研发与量产制造方面形成协同。
- 客户进展：具身智能相关产品已通过多家核心客户认证，部分项目进入送样、测试及小批量供货阶段。
关键信息
盈利预测
| 年份 | 主营收入（百万元） | 增长率（%） | 归母净利润（百万元） | 增长率（%） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 6,513 | 29.5 | 352 | 86.4 | 0.61 | 58.7 |
| 2026 | 8,549 | 31.3 | 648 | 84.0 | 1.11 | 31.9 |
| 2027 | 10,952 | 28.1 | 1,001 | 54.6 | 1.72 | 20.6 |
财务指标
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 15.8% | 29.5% | 31.3% | 28.1% |
| 归母净利润增长率 | 83.0% | 86.4% | 84.0% | 54.6% |
| 毛利率 | 19.2% | 20.2% | 22.9% | 24.8% |
| 净利率 | 3.4% | 6.1% | 8.6% | 10.4% |
| ROE | 4.7% | 8.3% | 13.6% | 18.0% |
| 资产负债率 | 49.3% | 52.8% | 54.9% | 55.7% |
| 总资产周转率 | 0.6 | 0.7 | 0.8 | 0.9 |
| 应收账款周转率 | 2.2 | 2.4 | 2.3 | 2.3 |
| 存货周转率 | 4.3 | 4.4 | 4.3 | 4.3 |
| P/E | 109.0 | 58.7 | 31.9 | 20.6 |
| P/S | 4.1 | 3.2 | 2.4 | 1.9 |
| P/B | 5.3 | 5.0 | 4.5 | 4.0 |
投资评级
- 股票投资评级：买入（维持）
- 投资建议标准：预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅＞20%
风险提示
- 市场竞争加剧风险
- 原材料价格波动风险
- 下游需求不及预期
- 核心技术人员流失风险
附注
- 分析师信息：黎江涛（新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，5年以上证券从业经验）
- 团队成员：胡天仪（中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，2025年加入华鑫证券）
- 免责声明：本报告由华鑫证券制作，仅供其客户使用，不构成投资建议，投资者需自行评估。
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