核心内容概述
飞荣达（300602.SZ）在2026年一季度实现了业绩显著增长，营业收入达16.44亿元，同比增长39.15%；归母净利润为7,735.70万元，同比增长33.92%；扣非归母净利润为9,432.64万元，同比增长160.66%。公司当前股价为37.42元，总市值为218亿元，流通股本为395百万股，52周价格范围为18.1-40.71元，日均成交额为849.97百万元。分析师黎江涛与胡天仪对飞荣达的未来表现持“买入”评级。
主要观点
技术升级与产品价值提升
- 随着消费电子市场需求回暖及AI技术的快速发展，公司电磁屏蔽与热管理技术持续升级。
- 产品单机价值量提升，尤其在中高端机型中表现突出。
- 公司深度参与核心客户新机型和新项目的研发设计，多款定制化产品已通过客户验证，即将实现批量供货。
液冷布局广泛，实现批量交付
- 公司已进入国内外主流服务器厂商的供应链体系，布局液冷散热等新兴技术领域。
- 产品线涵盖TIM材料、散热器、风扇、3D VC散热器、液冷冷板模组、流量控制仪、CDU等。
- 部分产品已实现批量交付，高附加值新项目进入打样及试产阶段，与多个重要客户的合作有序推进。
具身智能领域布局
- 战略投资果力智能，切入灵巧手与具身智能核心环节。
- 提供散热与结构支撑产品，适配高功率密度、小型化及动态交互场景。
- 部分产品已通过客户认证，处于打样开发、送样、测试或小批量供货阶段，未来有望成为收入增量来源。
关键信息
盈利预测
| 年份 |
收入（亿元） |
EPS（元） |
PE（倍） |
| 2026 |
85.6 |
1.11 |
33.6 |
| 2027 |
110.2 |
1.72 |
21.7 |
| 2028 |
133.1 |
2.12 |
17.7 |
- 公司预计2026-2028年收入将分别增长至85.6亿、110.2亿、133.1亿元。
- EPS分别为1.1元、1.7元、2.1元，PE逐步下降，显示盈利能力和估值优势。
财务指标趋势
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入增长率 |
29.7% |
31.2% |
28.7% |
20.8% |
| 归母净利润增长率 |
93.0% |
77.8% |
54.4% |
23.1% |
| 毛利率 |
19.5% |
21.5% |
23.8% |
24.2% |
| 净利率 |
5.5% |
7.7% |
9.6% |
9.7% |
| ROE |
8.7% |
14.0% |
18.8% |
19.9% |
- 公司盈利能力持续增强，毛利率和净利率稳步上升。
- ROE逐年提高，显示资产回报率提升。
资产负债情况
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 资产总计（亿元） |
9.40 |
10.47 |
12.37 |
14.45 |
| 流动资产合计（亿元） |
5.56 |
6.54 |
8.36 |
10.43 |
| 非流动资产合计（亿元） |
3.84 |
3.93 |
4.01 |
4.03 |
| 负债合计（亿元） |
5.21 |
5.84 |
7.04 |
8.26 |
| 资产负债率 |
55.4% |
55.8% |
56.9% |
57.2% |
- 资产规模逐步扩大，流动资产和非流动资产同步增长。
- 负债水平稳定，资产负债率略有上升，但整体可控。
现金流分析
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金净流量（百万元） |
437 |
-132 |
614 |
912 |
| 投资活动现金净流量（百万元） |
-845 |
-152 |
-92 |
-22 |
| 现金流量净额（百万元） |
-477 |
-305 |
352 |
639 |
- 2026年经营活动现金流为负，主要由于研发投入增加及销售费用上升。
- 投资活动现金流持续为负，反映公司持续进行技术与产品投入。
- 现金流量净额逐步改善，显示公司财务健康度提升。
风险提示
- 市场竞争加剧风险
- 原材料价格波动风险
- 下游需求不及预期风险
- 核心技术人员流失风险
投资建议
- 华鑫证券维持“买入”投资评级，认为公司业绩表现优异，未来增长潜力大。
- 公司在液冷和具身智能领域布局广泛，技术实力与市场拓展能力突出，具备持续盈利能力。
证券分析师信息
- 黎江涛：华鑫证券新能源组长，上海财经大学数量经济学硕士，具备5年以上证券从业经验，研究方向覆盖电动车、锂电、储能、氢能、锂电新技术、钠电等。
- 胡天仪：华鑫证券研究员，中南财经政法大学金融学士，拉夫堡大学金融与投资硕士，研究方向为锂电池与液冷板块。
投资评级说明
- 股票投资评级：买入（预测个股涨幅>20%）
- 行业投资评级：推荐（预测行业涨幅>10%）
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