20240823-国金证券-亿纬锂能-300014.SZ-储能出货翻倍增长_稼动率维持高位_4页_968kb

业绩简评
24H1公司收入2166亿元，同比-6%，归母净利润214亿元，同比几乎持平，其中Q2单季归母净利润同比+6%。扣非归母净利同比+19%，显示公司盈利韧性较强。

分业务表现

• 动力电池：出货量同比7%，收入同比-26%，毛利率跌11%。
• 储能电池：收入同比+133%，毛利率高至144%。
• 消费电池：收入同比+30%，毛利率高达283%。

关键亮点

1. 二季度盈利改善：毛利率15.6%，环比微降2pct，得益于减值减少及投资收益增加，归母净利率8.7%，环比提升0.5pct。
2. 产能利用率高企：整体产能利用率84%，动力+储能70%，部分基地满产。
3. 全球扩张计划：未来五年资本开支约300亿元，海外约占一半，新品占比提升将带动盈利改善。

风险提示
新能源汽车需求不及预期，电池价格大幅下跌。

评级展望
维持“买入”评级，预计24-26年归母净利润45/57/70亿元，对应PE16/12/10X。

财务预测概览

• 营收：三年CAGR约34%，2026年收入829亿元。
• 利润：2026年净利润70亿元，同比增长53%。
• 估值：市盈率从26X降至10X（2026E）。

附：增长驱动力

• 储能电池需求旺盛，海外扩张加速。
• H2动力电池出货量回升，产品价格趋稳。