20210317-上海证券-2021年1-2月宏观数据点评_供给强于需求_11页_827kb

上海证券研究报告总结

核心内容

本报告分析了2021年1-2月中国宏观经济数据，重点聚焦工业生产、固定资产投资、消费以及房地产市场表现。报告指出，当前中国经济呈现“供给强于需求，外需强于内需”的特点，整体经济运行延续平稳缓回升态势，但结构性问题依然存在。

主要观点

• 供给强于需求：工业生产持续加快，1-2月规模以上工业增加值同比增长35.1%，两年平均增长8.1%，显著高于往年水平。
• 外需强劲：制造业增长加快得益于出口的强劲表现，工业出口交货值同比增长42.5%，贡献率达11.7%。
• 固定资产投资增长放缓：1-2月固定资产投资（不含农户）同比增长35.0%，但两年平均增速仅为1.7%，较上月回落。基建投资受专项债额度下发延迟及疫情和气温影响有所放缓，但未来有望提速。
• 房地产投资韧性依旧：房地产开发投资同比增长38.3%，销售增长强劲，支撑了房地产投资的持续加快。
• 消费表现分化：社会消费品零售总额同比增长33.8%，但接触性消费恢复较慢，两年平均增速为3.2%。商品消费恢复明显，但受疫情影响，服务类消费仍需时间。
• 市场波动性增加：随着全球疫情缓解及疫苗推广，市场信心增强，通胀预期上升，资本市场的中长期向好基础稳固，但短期可能因周期品价格上涨出现结构性调整。

关键信息

1. 工业生产持续加快

• 1-2月规模以上工业增加值同比实际增长35.1%，两年平均增长8.1%。
• 就地过年政策减轻了春节对工业生产的影响。
• 三大门类中，制造业增长最快，同比增长39.5%，两年平均增长8.4%。
• 工业出口交货值增长42.5%，对工业增长贡献率达11.7%。
• 从两年平均看，31个行业实现增长，行业增长面达75.6%。

2. 固定资产投资增长有所放缓

• 1-2月固定资产投资（不含农户）同比增长35.0%，两年平均增速1.7%。
• 基建投资同比增长36.6%，但两年平均增速下降1.6%，受专项债延迟及施工放缓影响。
• 制造业投资同比增长37.3%，两年平均增速下降3.4%，跌幅扩大，或受短期因素影响。
• 预计在经济复苏、出口拉动及结构性货币政策支持下，制造业投资有望回升。

3. 房地产投资继续加快

• 1-2月房地产开发投资同比增长38.3%，住宅投资增长41.9%。
• 房地产销售面积同比增长1.05倍，销售额增长1.33倍，两年平均增速分别为11.0%和22.3%。
• 销售的回升支撑了房地产投资的韧性，房企资金状况改善。

4. 消费表现分化

• 社会消费品零售总额同比增长33.8%，两年平均增速3.2%。
• 商品零售同比增长30.7%，两年平均增速3.8%；餐饮收入同比增长68.9%，两年平均增速下降2.0%。
• 基本生活类和消费升级类商品销售增长较快，汽车类商品零售额同比增长77.6%。
• 接触性消费恢复仍需时间，但随着经济复苏和政策支持，消费有望平稳回升。

事件预测：趋势判断

• 经济稳中偏升：预计2021年经济将继续保持平稳回升态势，但结构性问题仍存。
• 外需主导增长：出口保持较高增速，弥补国内消费疲软，预计此状态将延续至2-3季度。
• 政策支持持续：财政宽松与结构性货币政策仍是主要支撑手段。
• 后疫情时代到来：随着疫苗推广和全球经济复苏，中国经济已率先进入后疫情时代，后续增长态势更趋明朗。

投资评级体系说明

• 评级分类：基于安全性、收益性和流动性，将债券分为两全级、配置级、投资级和回避级。
• 适用机构：
  • 两全级：适用于银行、保险、基金、券商、专业投资者。
  • 配置级：适用于银行、保险。
  • 投资级：适用于基金、券商、专业投资者。
• 评级基准：
  • 安全性：结合主体评级与债项评级，评估经营与财务前景。
  • 收益性：考虑市价与中债估值差距及STW。
  • 流动性：依据融资适当性及交易规模。

免责声明

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