20171020-信达证券-宏观点评_三季度经济表现仍具韧性_7页_1mb

宏观点评总结

一、核心内容

三季度中国经济表现仍具韧性，GDP增速小幅回落至6.8%，符合市场预期。工业增加值在季末出现反弹，9月同比增长6.6%，但1-9月累计增速较上半年有所放缓，显示需求改善压力仍然存在。

二、主要观点

1. 工业增加值

• 当月增长：9月规模以上工业增加值同比实际增长6.6%，较8月回升0.6个百分点，呈现季末反弹。
• 主要产品：化工类产品增长显著，受原油价格上涨影响，9月原油加工量、乙烯、烧碱产量分别增长6.2、2.9、2.8个百分点。
• 出口支撑：出口交货值回升1.6个百分点，外需改善对工业生产形成支撑。
• 其他产品：钢铁、有色金属、汽车等产量仍维持回落趋势，主要受供给收缩政策影响，且厂商对后期价格走势持悲观态度。

2. 固定资产投资

• 整体增速放缓：1-9月固定资产投资（不含农户）同比增长7.5%，较1-8月回落0.3个百分点。
• 地产投资韧性：房地产开发投资同比增长8.1%，增速提升0.2个百分点，土地购置面积累计同比增速达12.2%，创近6年新高，成为重要支撑。
• 基建投资受限：财政资金支出进度前高后低，9月财政支出同比仅增长1.7%，债券融资渠道受阻，导致基建投资增速进一步回落，四季度仍面临下滑风险。

3. 消费表现

• 社会消费品零售总额：9月同比增长10.3%，较8月回升0.2个百分点；1-9月累计增速为10.4%，整体呈稳中有涨趋势。
• 消费类型：餐饮收入小幅回落至10.2%，商品零售收入回升至10.4%。
• 区域表现：城镇消费增速回升0.2个百分点至10.1%，乡村消费增速保持稳定。
• 消费类别：家用电器、家具、烟酒、中西药等消费类别增速回升，石油及制品类因油价上涨增速大幅上升4个百分点，汽车消费仍是主要贡献来源。
• 未来展望：随着“金九银十”消费旺季的到来及第四季度网购促销活动集中，消费表现仍有支撑。

三、关键信息

• 图表支持：多个图表展示工业增加值、固定资产投资、消费数据等关键指标的变化情况，为分析提供数据支撑。
• 研究团队：信达证券研究团队由多位资深分析师组成，涵盖策略、固定收益、宏观及国际市场研究，具备丰富的行业经验和媒体资源。
• 免责声明：本报告为签约客户专属，不面向公众发布，信达证券不对报告内容的使用后果负责，投资者需自行承担风险。
• 风险提示：证券市场存在风险，投资者应谨慎评估自身风险承受能力，并咨询专业顾问意见。

四、研究团队简介

五、机构销售联系人

• 华北：袁泉、张华、饶婷婷、巩婷婷
• 华东：王莉本、文襄琳、洪辰
• 华南：易耀华
• 国际：唐蕾

六、评级说明

投资建议比较标准

• 基准指数：沪深300指数
• 时间段：报告发布之日起6个月内

股票投资评级

• 买入：股价相对强于基准20%以上
• 增持：股价相对强于基准5%~20%
• 持有：股价相对基准波动在±5%之间
• 卖出：股价相对弱于基准5%以下

行业投资评级

• 看好：行业指数超越基准
• 中性：行业指数与基准基本持平
• 看淡：行业指数弱于基准