20210418-东海证券-3月经济数据点评_工业生产相对较稳_消费回升速度较快_5页_816kb

2021年3月经济数据总结

核心内容

2021年一季度中国经济表现相对稳定，3月经济数据延续复苏态势，尤其在消费领域回升速度较快，工业生产保持平稳，投资增长超季节性，出口带动作用依然显著。

主要观点

• 一季度GDP增长较稳：2021年一季度GDP同比增长18.3%，较2019年一季度增长10.3%，两年平均增长5.0%。一季度GDP较去年四季度环比增长0.6%，增速弱于2011-2019年同期均值1.8%-2.6%的水平，主要受去年基数较低影响。
• 工业生产相对稳定：3月规模以上工业增加值同比增长24.5%，两年平均增长6.8%，较前值回落1.3个百分点。工业增加值季调环比增长0.6%，略低于历史均值。出口交货值当月同比15.9%，虽较上月略有回落，但受基数影响，短期出口仍具支撑。
• 投资增长超季节性：1-3月固定资产投资两年平均增速为2.9%，较前值上升1.2个百分点。其中，基建投资两年平均增长2.3%，制造业投资两年平均下降2.0%，房地产投资两年平均增长7.6%。基建投资有所回暖，制造业投资在涨价逻辑支撑下可能回升，房地产投资保持韧性但长期或回落。
• 消费回升速度较快：3月社会消费品零售总额两年平均增速6.3%，较前值3.2%明显回升。环比增长1.75%，创2011年以来最高水平。餐饮收入和商品零售两年平均增速分别为0.9%和6.9%，均较前值改善，显示春节后疫情扰动减弱，消费加快恢复。

关键信息

一、经济数据亮点

• GDP增长：一季度GDP同比增长18.3%，两年平均增长5.0%。
• 工业生产：3月工业增加值同比增长24.5%，两年平均增长6.8%。
• 出口表现：3月出口交货值当月同比15.9%，受基数影响，短期仍具乐观预期。
• 消费复苏：3月社会消费品零售总额两年平均增速6.3%，消费回升速度较快。

二、各产业表现

• 第一产业：同比增长8.1%，两年平均增长2.3%，较去年四季度回落1.8个百分点。
• 第二产业：同比增长24.4%，两年平均增长6.0%，较去年四季度回落0.8个百分点。
• 第三产业：同比增长15.6%，两年平均增长4.7%，较去年四季度回落2.0个百分点。

三、投资情况

• 固定资产投资：1-3月两年平均增速2.9%，较前值上升1.2个百分点。
• 基建投资：两年平均增长2.3%，较前值-1.6%有所回暖，但受稳杠杆政策影响，长期可能以稳定为主。
• 制造业投资：两年平均下降2.0%，较前值-3.4%有所改善，未来可能因涨价逻辑有所回升。
• 房地产投资：两年平均增长7.6%，销售面积两年平均增长9.9%，仍保持一定韧性，但政策持续加码，长期或稳步回落。

四、未来展望

• 经济上行动能：尽管二季度经济增速受基数影响会有所回落，但剔除基数因素后，经济上行动能可能不会明显减弱。
• 出口与生产：海外供需缺口仍存，美国财政刺激可能继续利好中国出口，带动生产。
• 内需支撑：基建和地产投资相对稳定，制造业投资有望回升，消费持续复苏，尤其是服务消费。

风险提示与免责声明

本报告仅作参考，不构成投资建议，建议客户咨询独立财务顾问并独立判断。报告基于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。东海证券及其关联机构可能持有报告中涉及的公司证券并进行交易，报告内容可能因时间变化而调整，敬请关注后续更新。