深度报告-20240204-华安证券-中国海油-600938.SH-从国内海上油气龙头向全球一流能源企业迈进_39页_1mb

中国海油分析总结

公司概况

中国海油是中国最大的海上原油及天然气供应商，全球最大的独立油气勘探和生产企业之一。资产遍及40多个国家和地区，截至2022年净证实储量为6239亿桶油当量，战略布局全球。

市场前景与油价

全球原油供给收缩主要由欧佩克+持续减产、能源转型资本支出减少、地缘政治不确定性等因素导致，需求端中美等经济体复苏强劲，预计石油需求达峰不早于2030年，油价中枢上移，上游资产稀缺性提升，盈利能力稳健。

增长战略

公司通过高资本开支（2022年1025亿元，2023年预算1200-1300亿元）推进海洋油气开发，重点布局深水和非常规油气。储量年均增速64%，到2026年预期产量81-83亿桶油当量，产量和储量增长行业领先。

竞争优势

桶油成本全球领先，2023年前三季度同比下降63%。作业费用和折旧成本控制高效，技术领先，包括深水钻井、智能油田等创新，降本增效能力强。

财务与股东回报

高分红政策，2022-2024年股息支付率不低于40%。估值吸引力强，PE和PB较同业同行偏低，尤其H股。预计2023-2025年归母净利润分别为127919亿元、146046亿元、153394亿元，同比增长-97%、142%、50%。

投资建议

首次覆盖“买入”评级，基于油价高企和公司增长潜力。风险包括项目投产不及预期、油价波动、地缘政治等因素。

风险提示

• 项目推进不确定性；
• 价格波动风险；
• 政策和不可抗力风险。