20230508-首创证券-富安娜-002327.SZ-公司简评报告_2022年业绩韧性较强_盈利能力提升值得期待_3页_384kb

报告摘要

富安娜2022年业绩总结及投资建议

核心内容

富安娜（002327）2022年年报及2023年一季报数据显示，公司整体业绩保持韧性，盈利能力有所提升。尽管面临外部环境压力，公司通过产品升级、渠道优化及费用管控，有效改善了经营质量。分析师陈梦与郭琦对公司的未来发展持积极态度，维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

2022年营业收入：30.8亿元，同比下降3.14%。
2022年归母净利润：5.34亿元，同比下降2.21%。
2023年一季度营业收入：6.2亿元，同比下降7.57%。
2023年一季度归母净利润：1.11亿元，同比增长5.28%。
现金分红：每10股派发现金红利6元。

渠道表现

直营渠道：收入7.3亿元，同比下降4.7%；门店净增加1家，总数达471家。
加盟渠道：收入8.3亿元，同比增长1.6%；门店净减少56家，总数达999家。
电商渠道：收入12.8亿元，同比下降3.2%。
团购渠道：收入1.4亿元，同比下降22.4%。

盈利能力改善

2022年毛利率：提升1个百分点至53.1%。
2023年一季度毛利率：提升1.2个百分点至54.3%。
净利率：2022年为17.3%，2023年一季度提升至17.9%。
费用率：销售费用率上升2.5个百分点至25.6%，管理费用率下降0.8个百分点至4%，研发费用率上升1.2个百分点至3.6%，财务费用率下降0.6个百分点至0.3%。

投资建议

盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为5.83/6.51/7.25亿元，对应PE分别为13/12/10倍。
评级：维持“买入”评级，主要基于消费复苏预期、渠道优化及产品升级带来的盈利提升潜力。

关键信息

产品与渠道策略

产品升级：公司持续加强研发，推动材质及设计升级，提升产品附加值。
渠道优化：直营渠道占比高，加盟渠道增长空间较大；电商渠道更注重效率与盈利能力的提升。
私域流量建设：拟在一二线城市拓展超品形象店，强化品牌形象与私域流量运营。

财务表现

指标	2022年	2023E	2024E	2025E
营收（亿元）	30.80	33.35	36.52	39.80
归母净利润（亿元）	5.34	5.83	6.51	7.25
EPS（元/股）	0.65	0.70	0.79	0.88
PE（倍）	14	13	12	10

财务比率

指标	2022年	2023E	2024E	2025E
毛利率	53.1%	53.4%	53.6%	53.9%
净利率	17.3%	17.5%	17.8%	18.2%
ROE	14.2%	15.1%	16.2%	17.5%
ROIC	21.0%	22.1%	23.3%	24.7%
资产负债率	19.3%	21.8%	21.5%	21.7%
净负债比率	5.6%	5.4%	5.2%	5.0%

风险提示

消费复苏不及预期
渠道拓展不及预期
行业竞争加剧

总结

富安娜在2022年表现出较强的经营韧性，尤其在加盟渠道上表现稳健，收入增长显著。尽管直营及电商渠道受到疫情冲击，但公司通过精细化管理、产品结构优化和折扣管控，有效提升了毛利率和净利率。2023年一季度利润端改善明显，显示出公司盈利能力提升的趋势。分析师认为，随着消费复苏，公司有望加快门店拓展，推动收入增长，长期业绩高质量增长可期。基于此，维持“买入”评级，下调盈利预测，预计未来三年归母净利润稳步增长，估值合理，投资价值突出。

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