20251222-华源证券-交通运输行业周报_11月快递价格继续上涨_四川成渝拟收购荆宜高速_17页_2mb

交通运输行业定期报告总结（2025年12月22日）

核心内容概览

交通运输行业在2025年12月15日至21日期间整体表现良好，A股交运指数环比上涨2.03%，跑赢上证指数。各子行业表现不一，其中航空、机场、物流综合、航运板块涨幅较为显著，而铁路、公路、港口板块涨幅相对平缓。

主要观点与关键信息

快递物流

• 行业表现：11月快递业务量同比增长5.0%，收入同比下降3.7%；“通达系”企业件量增速分化，圆通、申通表现突出。
• 价格改善：快递行业“反内卷”趋势明显，价格持续上涨，释放企业盈利弹性。
• 重点企业：
  • 圆通：份额显著增长，网络健康，智能化优势或二次打开。
  • 申通：合并丹鸟后产能与服务双升，加盟商体系改善，阿里潜在行权。
  • 中通：行业长期龙头，经营稳定，分红回购创造股东回报。
  • 顺丰：需求坚韧增长，成本管控持续深化，经营潜力持续释放。
• 建议关注：圆通、申通、中通、顺丰。

航运船舶

• 运价波动：本周克拉克森综合运价环比下降2.99%，新造船价指数下降0.03点；BDTI指数上涨1.13%，BCTI指数上涨0.97%，BDI指数下降11.85%。
• 市场趋势：
  • 原油运输：OPEC+增产与美联储降息周期对油运市场有利，建议关注招商轮船、中远海能、招商南油。
  • 集装箱运输：CCFI指数上涨0.60%，小船运价上涨，集运市场景气度提升，建议关注海丰国际、中谷物流、锦江航运。
  • 散货运输：BDI指数环比下降，但环保法规推动老旧船队出清，预计市场复苏，建议关注招商轮船、海通发展、海航科技、国航远洋。
• 风险提示：新造船市场受订单疲软影响，但绿色更新周期尚在前期，未来有望改善。

航空机场

• 政策利好：中国全面放宽过境免签政策，停留时间延长至240小时，新增21个口岸，扩大活动区域。
• 海南封关：海南自由贸易港启动全岛封关运作，提升飞机维修产业竞争力，建议关注相关企业。
• 市场表现：11月民航客运量同比增长6.6%，货邮运输量增长10.9%；三大航整体客座率85.57%，春秋航空客座率领先。
• 重点企业：建议关注华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股。

公路铁路

• 数据表现：11月公路客运量同比下降2.45%，货运量增长3.57%；铁路客运量下降3.00%，货运量增长7.79%。
• 物流保通：全国物流运行有序，铁路货运量增长，公路货运量稳定。

港口

• 吞吐量变化：12月8日至14日，中国港口货物吞吐量环比下降1.16%，集装箱吞吐量下降0.89%。
• 建议关注：招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港，因其稳定的经营模式和现金流。

重点事件

1. 快递价格持续上涨：11月行业件量增速环比下滑，但单票收入持续改善，申通因合并丹鸟表现突出。
2. 极兔东南亚云仓：在“双十一”期间订单量增长显著，覆盖13个国家，运营170个仓储中心。
3. 密尔克卫减持计划完成：君联茂林减持全部股份，公司股权结构发生变化。
4. 四川成渝收购荆宜高速：通过收购85%股权，扩大路网规模，提升资产规模和竞争力。
5. 中国过境免签政策优化：延长停留时间至10天，新增21个口岸，提升国际旅客流动。
6. 海南封关运作启动：为航司节省10%-15%维修成本，零关税商品范围扩大。
7. 深圳航空引战增资：深航注册资本增至93.51亿元，国航持股比例提升至51%。
8. 美国制裁委、伊油轮：冲击亚洲石油进口，合规油运市场受益。
9. 马士基试探性重返红海：仅以实船验证安全，尚未制定全面复航计划，红海航线恢复仍具不确定性。

投资建议

• 看好：航空、机场、航运、物流综合板块，行业景气度提升，盈利修复预期明确。
• 建议关注：
  • 快递：圆通、申通、中通、顺丰。
  • 航运：招商轮船、中远海能、招商南油、海丰国际、中谷物流、锦江航运。
  • 航空：华夏航空、中国国航、中国东航、海航控股。
  • 物流：深圳国际、德邦股份、安能物流、密尔克卫、兴通股份。
  • 港口：招商港口、唐山港、青岛港、北部湾港。

风险提示

1. 宏观经济下滑：可能影响整体交通运输需求。
2. 快递价格战：可能超出预期，侵蚀企业利润。
3. 油价与人力成本上升：对行业成本端形成压力。