> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 四川成渝（601107.SH）公司点评报告总结 ## 核心内容 四川成渝（601107.SH）作为交通运输行业的代表性企业，近期发布了2026年第一季度财报，并在改扩建项目推进、财务数据调整及盈利预测等方面展现出其稳健的发展态势。报告整体对四川成渝的未来表现持积极态度，维持“买入”投资评级。 ## 主要观点 - **财务表现**：2026年第一季度，公司实现营收约24.11亿元，同比增长21.25%；归母净利润约4.57亿元，同比下降6.06%。净利润下降主要由于2025年城北高速收费到期及2026年Q1春节假期公路免费日期同比多1天，但剔除这些因素后，公司整体经营表现平稳。 - **费用率改善**：2026年Q1销售、管理、财务费用率分别同比下降0.02%、1.99%、1.83个百分点，显示公司在成本控制方面表现良好。 - **扣非净利润**：2026年Q1扣非归母净利润约4.02亿元，同比下降14.81%，主要因荆宜公司期初至合并日的当期净损益约0.51亿元计入非经常损益项目。 - **改扩建项目**：公司核心路产成雅高速和成乐高速的改扩建项目稳步推进，成乐扩容项目累计完成投资额约158.94亿元，成雅扩容项目计划总投资约285.48亿元，累计完成约5.62亿元。改扩建有助于延长收费期限并提高收费标准，为公司长期价值增长奠定基础。 - **盈利预测**：根据华源证券研究所的预测，公司2026-2028年归母净利润分别为16.3/17.2/16.3亿元，对应PE分别为11.6/11.0/11.6倍，维持“买入”评级。 - **投资价值**：公司持续完善路网规模，推进降本增效，高分红比率与股息率有望提升其投资价值。 ## 关键信息 ### 市场表现 - **收盘价**：6.16元 - **一年内最高/最低**：6.65元 / 5.46元 - **总市值**：18,837.65百万元 - **流通市值**：18,837.65百万元 - **总股本**：3,058.06百万股 - **资产负债率**：67.19% - **每股净资产**：5.68元/股 ### 盈利预测与估值 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | 每股收益（元/股） | ROE（%） | 市盈率（P/E） | |------|------------------|------------|---------------------|------------|------------------|---------|--------------| | 2024 | 10,362 | -11.07% | 1,459 | 22.91% | 0.48 | 7.93% | 12.91 | | 2025 | 8,758 | -15.48% | 1,513 | 3.72% | 0.49 | 6.71% | 12.45 | | 2026E| 10,329 | 17.94% | 1,630 | 7.75% | 0.53 | 7.03% | 11.55 | | 2027E| 10,550 | 2.14% | 1,717 | 5.32% | 0.56 | 7.19% | 10.97 | | 2028E| 10,352 | -1.88% | 1,628 | -5.21% | 0.53 | 6.63% | 11.57 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 毛利率 | 34.84% | 32.36% | 32.91% | 32.25% | | 净利率 | 17.63% | 16.54% | 17.05% | 16.47% | | ROE | 6.71% | 7.03% | 7.19% | 6.63% | | ROA | 2.24% | 2.36% | 2.43% | 2.27% | | P/E | 12.45 | 11.55 | 10.97 | 11.57 | | P/S | 2.15 | 1.82 | 1.79 | 1.82 | | P/B | 0.97 | 0.94 | 0.91 | 0.88 | | 股息率 | 0.00% | 5.19% | 5.47% | 5.18% | | EV/EBITDA | 15 | 14 | 14 | 14 | ## 风险提示 1. **宏观经济波动**：可能导致车流量增速不及预期。 2. **收费政策调整**：可能影响通行费收入。 3. **路网效应及分流**：可能对车流量产生负面影响。 4. **自然灾害**：可能干扰正常运营，影响收入。 ## 结论 四川成渝在2026年第一季度虽因财务调整导致净利润微降，但其核心路产改扩建项目持续推进，为未来增长提供支撑。公司具备良好的成本控制能力，盈利预测显示其在2026-2028年将保持稳健增长，当前估值合理，股息率较高，具备长期投资价值。华源证券维持“买入”评级，建议投资者关注其未来表现。