20260430-华源证券-四川成渝-601107.SH-改扩建稳步推进_荆宜并表业绩表现稳健_3页_334kb

报告摘要

四川成渝（601107.SH）作为交通运输行业的代表性企业，近期发布了2026年第一季度财报，并在改扩建项目推进、财务数据调整及盈利预测等方面展现出其稳健的发展态势。报告整体对四川成渝的未来表现持积极态度，维持“买入”投资评级。

财务表现：2026年第一季度，公司实现营收约24.11亿元，同比增长21.25%；归母净利润约4.57亿元，同比下降6.06%。净利润下降主要由于2025年城北高速收费到期及2026年Q1春节假期公路免费日期同比多1天，但剔除这些因素后，公司整体经营表现平稳。
费用率改善：2026年Q1销售、管理、财务费用率分别同比下降0.02%、1.99%、1.83个百分点，显示公司在成本控制方面表现良好。
扣非净利润：2026年Q1扣非归母净利润约4.02亿元，同比下降14.81%，主要因荆宜公司期初至合并日的当期净损益约0.51亿元计入非经常损益项目。
改扩建项目：公司核心路产成雅高速和成乐高速的改扩建项目稳步推进，成乐扩容项目累计完成投资额约158.94亿元，成雅扩容项目计划总投资约285.48亿元，累计完成约5.62亿元。改扩建有助于延长收费期限并提高收费标准，为公司长期价值增长奠定基础。
盈利预测：根据华源证券研究所的预测，公司2026-2028年归母净利润分别为16.3/17.2/16.3亿元，对应PE分别为11.6/11.0/11.6倍，维持“买入”评级。
投资价值：公司持续完善路网规模，推进降本增效，高分红比率与股息率有望提升其投资价值。

年份	营业收入（百万元）	同比增长率	归母净利润（百万元）	同比增长率	每股收益（元/股）	ROE（%）	市盈率（P/E）
2024	10,362	-11.07%	1,459	22.91%	0.48	7.93%	12.91
2025	8,758	-15.48%	1,513	3.72%	0.49	6.71%	12.45
2026E	10,329	17.94%	1,630	7.75%	0.53	7.03%	11.55
2027E	10,550	2.14%	1,717	5.32%	0.56	7.19%	10.97
2028E	10,352	-1.88%	1,628	-5.21%	0.53	6.63%	11.57

指标	2025	2026E	2027E	2028E
毛利率	34.84%	32.36%	32.91%	32.25%
净利率	17.63%	16.54%	17.05%	16.47%
ROE	6.71%	7.03%	7.19%	6.63%
ROA	2.24%	2.36%	2.43%	2.27%
P/E	12.45	11.55	10.97	11.57
P/S	2.15	1.82	1.79	1.82
P/B	0.97	0.94	0.91	0.88
股息率	0.00%	5.19%	5.47%	5.18%
EV/EBITDA	15	14	14	14