20241106-国联证券-华鲁恒升-600426.SH-低景气下仍具盈利韧性_6页_1mb

华鲁恒升2024年前三季度实现营收252亿元，同比增长30%，归母净利润305亿元，同比增长4%。但第三季度单季营收和净利润分别同比+17%/-32%，环比下滑明显，主要受宏观需求疲软和产品价格下跌影响，特别是尿素价格同比下滑17%。尽管面临行业低景气，公司通过煤气化技术和低成本扩张保持盈利韧性，尿素产能达255万吨并持续推进新项目。

公司在家禽产业链的投资布局有效支撑了增长，第三季度各产品销量有所提升，但收入受价格抑制影响。资本开支有序，截至三季末在建工程44亿元，资产负债率30%，重点推进煤气化和酰胺项目。

基于未来三年营收和净利润的预测，维持“买入”评级，2024年PE为13倍，但需关注尿素价格波动、产能投放进度及内需复苏情况。