20171026-联讯证券-三江购物-601116.SH-_联讯商贸公司点评_三江购物_业绩小幅回升_持续改善或可期_5页_1013kb
报告摘要
三江购物（601116.SH）研究报告总结
核心内容
本报告为联讯证券对三江购物（601116.SH）的首次评级分析，发布于2017年10月26日。报告主要分析了公司2017年前三季度的业绩表现、财务状况及未来盈利预测，并提供了相关估值指标和投资建议。
主要观点
- 业绩表现：2017年前三季度，公司实现营收28.64亿元，同比下降9.61%；归母净利润9,492.34万元，同比增长23.83%。第三季度营收9.39亿元，同比下降6.78%；归母净利润2,886.64万元，同比增长9.52%。
- 盈利能力改善：公司毛利率从21.34%提升至23.41%，显示盈利能力增强。费用率整体上升，但销售费用率和管理费用率增长幅度小于毛利率增长，表明成本控制有所改善。
- 估值指标：根据公司2017年10月26日的收盘价26.69元，2017/2018/2019年PE分别为89X/86X/83X，估值处于较高水平。
- 盈利预测：预计公司2017-2019年营业收入分别为36.88/35.53/39.08亿元，归母净利润分别为1.24/1.28/1.34亿元，EPS分别为0.30/0.31/0.33元/股。
- 投资建议：报告未明确给出具体投资评级，但提供了股票投资评级标准，供投资者参考。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 项目 | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 4,095.95 | 3,687.99 | 3,552.64 | 3,907.91 |
| 营业成本 | 3,222.03 | 2,940.00 | 2,825.00 | 3,103.00 |
| 销售费用 | 665.71 | 553.20 | 532.90 | 597.91 |
| 管理费用 | 104.64 | 73.76 | 71.05 | 78.16 |
| 财务费用 | -23.80 | -29.50 | -28.42 | -31.26 |
| 净利润 | 101.11 | 124.30 | 128.40 | 133.52 |
| EBITDA | 175.04 | 255.80 | 280.70 | 302.00 |
财务比率分析
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 21.34% | 20.28% | 20.48% | 20.60% |
| 净利率 | 2.47% | 3.37% | 3.61% | 3.42% |
| ROE | 6.35% | 4.98% | 3.96% | 4.08% |
| 资产负债率 | 40.25% | 27.62% | 33.03% | 33.77% |
| 流动比率 | 136.75% | 250.72% | 191.22% | 184.57% |
| 速动比率 | 101.30% | 219.70% | 163.62% | 159.37% |
| P/E | 172.86 | 88.20 | 85.38 | 82.11 |
| P/B | 10.92 | 3.23 | 3.54 | 3.18 |
| EV/EBITDA | 100.54 | 40.31 | 33.76 | 28.29 |
营运资金变动
| 项目 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 185.74 | 241.46 | 289.75 | 347.70 |
| 投资活动现金流 | 130.41 | -65.21 | -71.73 | -78.90 |
| 筹资活动现金流 | -135.14 | 810.82 | 851.36 | 893.93 |
| 现金净增加额 | 181.02 | 987.08 | 1,069.39 | 1,162.73 |
风险提示
- 阿里巴巴对公司的影响低于预期
- 费用率控制不及预期
投资评级说明
-
股票投资评级：基于报告发布日后12个月内公司股价相对沪深300指数的涨跌幅：
- 买入：相对大盘涨幅大于10%
- 增持：相对大盘涨幅在5%～10%之间
- 持有：相对大盘涨幅在-5%～5%之间
- 减持：相对大盘涨幅小于-5%
-
行业投资评级：基于行业指数相对沪深300指数的涨跌幅：
- 增持：行业整体回报高于基准指数5%以上
- 中性：行业整体回报介于基准指数-5%与5%之间
- 减持：行业整体回报低于基准指数5%以下
分析师信息
- 分析师：王凤华（执业编号：S0300516060001）
- 研究助理：谢海音（电话：13718772768，邮箱：xiehaiyin@lxsec.com）
- 分析师简介：中国人民大学硕士，现任联讯证券研究院执行院长，拥有20年证券研究经验，擅长挖掘中长线成长股。
联系方式
- 北京：周之音（电话：010-64408926，手机：13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com）
- 北京：林接钦（电话：010-64408662，手机：18612979796，邮箱：linjieqin@lxsec.com）
- 上海：徐佳琳（电话：021-51782249，手机：13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com）
- 深圳：刘啸天（手机：15889583386，邮箱：liuxiaotian@lxsec.com）
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