20180724-东方财富证券-三江购物-601116.SH-动态点评_营收继续向好_费用压力较大_3页_411kb

三江购物（601116）动态点评总结

核心内容概述

三江购物于2018年7月24日发布了2018年半年度业绩预告，显示公司营业收入同比增长7.91%，达到20.77亿元，而归母净利润同比下滑13.81%，为0.57亿元。公司整体表现呈现营收增长、利润承压的态势。

主要观点

• 营收增长原因：

  • 新店扩张：截至报告期末，公司门店数增至约177个，同比增长7.93%。
  • 新零售模式引入：与阿里合作，引入盒马及淘鲜达，提升了线上订单数量和消费体验。

• 利润下滑原因：

  • 新店前期投入较大，包括创新店建设和人才储备成本。
  • 即使排除第二期员工持股计划购股金支出影响，归母净利润仍同比下降。

• 盈利预测：

  • 东方财富证券预计公司2018-2020年营收分别为39.20亿元、41.38亿元、44.14亿元。
  • 归母净利润分别为1.15亿元、1.24亿元、1.36亿元。
  • EPS分别为0.28元、0.30元、0.33元。
  • 对应PE分别为57.39倍、53.29倍、48.65倍。

• 投资评级：

  • 首次覆盖，给予“中性”评级。
  • 评级标准基于报告发布日后3到12个月内公司股价相对沪深300指数的涨幅。

关键信息

• 财务指标概览：

  • 2017年营业收入为3769.86百万元，2018年预计为3920.30百万元，同比增长3.99%。
  • 归母净利润从2017年的108.68百万元增长至2018年的121.78百万元，同比增长12.05%。
  • EBITDA从2017年的223.01百万元下降至2018年的210.29百万元，但后续预计有所回升。

• 估值指标：

  • 2018年市盈率（P/E）为54.17倍，市净率（P/B）为3.94倍。
  • EV/EBITDA从2017年的24.67倍上升至2018年的25.88倍，但预计后续会逐步下降。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济下行可能影响消费能力，进而影响公司业绩。
• 新业态风险：新零售模式（如盒马、淘鲜达）的推广效果可能不及预期，影响线上业务增长。

总结

三江购物在2018年上半年实现了营收的同比增长，主要得益于门店扩张和新零售业务的推进。然而，由于新店建设及人才储备带来的成本压力，公司归母净利润出现下滑。东方财富证券对公司的未来表现持中性态度，认为其盈利能力和估值水平在未来三年有望逐步改善，但需关注宏观经济走势及新零售模式的落地效果。